2012 年上半年业绩回顾：

    四川美丰今日公告上半年业绩，实现收入38.3 亿元，同比增长85%，实现净利润1.19 亿元，同比增长15%，合每股收益0.24元。

    报告期内，公司对兰州远东的应收款3468 万元，由于超出3 年基本确定无法收回，故对其全额计提了坏账准备，影响公司EPS约0.07 元。

    受益于尿素涨价，公司自产尿素毛利率显著提升。上半年尿素出厂价格同比显著上涨，加上公司稳定的天然气供应，保障了公司尿素毛利率的稳定提升，上半年自产尿素的毛利率升至28%。

    农资贸易业务继续大幅增长，将提升公司市场占有率。上半年公司的贸易业务继续大幅增长，而且公司在四川省外的业务收入同比大增143%，显示公司的渠道和品牌效应进一步得到拓展，未来对上下游的议价能力有望持续提升。

    新增产能项目正在稳步推进。公司在新疆的18 万吨尿素项目预计今年9 月投产，绵阳工业园的5 万吨三聚氰胺和27万吨硝基复合肥等项目预计在今年底明年初逐步投放，将成为未来公司业绩增长的动力。

    估值与建议：

    鉴于公司今年上半年已计提3468 万元坏账准备，以及下半年开始尿素价格有所回落，因此我们下调公司2012-13 年EPS 预测分别至0.52 和0.57 元，下调幅度分别为18%和23%。

    目前股价对应2012-2013 年PE 分别为13x 和12x，维持“审慎推荐”评级。

    风险：

    1、天然气涨价风险；

    2、尿素价格大幅下跌风险；

    3、市场估值中枢下行风险。