报告要点

    事件描述

    四川美丰公告2012 年一季报，主要内容如下：2012 年一季度实现营业收入17.26 亿元，同比增长136.93%；对应营业成本16.53 亿元，同比上升147.45%；

    实现归属于上市公司股东的净利润2864.65 万元，同比增长85.27%，对应每股收益0.06 元。

    事件评论

    营业收入及营业成本均大幅增长，主要来自于报告期化肥贸易规模的放大，贸易额的大幅增长是公司朝年报中提出的收入目标前进的体现。我们认为贸易收入的增长对公司盈利贡献较为有限。

    一季度净利润同比提升参考意义较为有限，理由在于公司2011 年一季度存在大型检修，开工非正常状态，而2012 年一季度虽然检修时间相对2011 年较短，但是依然存在检修，因此业绩环比出现下滑。

    西南尿素价格依然坚挺，我们认为在这种大背景下，需要密切关注公司二季度尿素业务的表现。

    盈利预测及投资建议：我们维持2012 年2 月27 日发表的《力争2012 年实现收入70 亿元》系列报告中2012-201 年每股收益0.65、0.89 和1.10元的盈利预测，我们认为尿素业绩依然是公司业绩的主要来源，长远来看，公司新疆项目、绵阳工业园区以及新疆二期项目均为长远发展提供动力，我们维持对公司的“推荐”评级，中短期内，应该关注公司尿素业绩在二季度的表现。

    风险因素：天然气价格上调