尿素价格维持高位，全年业绩将大幅提升。公司目前拥有尿素产能约140 万吨。由于前期出口量大增以及近期淡储形势较好，今年国内尿素价格一直维持在较高位置。目前公司尿素产品价格在2230 元/吨左右，而去年全年均价约在1900 元/吨。尿素价格维持高位使得今年公司业绩大幅提升，前三季度公司净利润同比增长150%。 天然气供应稳定，全年保持较高开工率。公司为气头尿素企业，今年天然气供应稳定，预计全年开工率接近80%。目前公司平均用气价格在1.51 元/方，尿素完全成本在1700 元/吨左右。稳定的气源成为公司业绩提升的重要保障，大大提升了公司产品在西南地区的占有率。

    公司将向尿素深加工领域拓展。目前国内尿素产能总体过剩，公司正在逐步转型向尿素深加工领域拓展。公司已经拥有复合肥产能30 万吨，主要产品为尿基复合肥，预计今年产量将达21-25 万吨；未来公司将视市场情况逐步加大复合肥产能。公司目前在建三聚氰胺项目， 也为尿素深加工产品。

    新疆、绵阳等项目为未来业绩增长点。公司在新疆与农一师合作的18 万吨尿素项目（公司参股24%），预计明年5、6 月份投产，在农一师的支持下，预计该项目市场销售不成问题。公司绵阳项目包括15 万吨尿素、3 万吨三聚氰胺、23 万吨硝铵，预计于后年下半年投产。公司参股45%的甘肃刘化项目，主营硝基复肥，预计两年后投产。

    盈利预测。预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.50 元、0.60 元、0.72 元，对应PE 分别为15.0 倍、12.6 倍、10.5 倍，明显低于化肥行业整体估值水平，给予"增持"评级。