2009 年度业绩大幅低于预期：

    四川美丰公布了2009 年年报。全年主营业务实现销售收入36.63 亿元，同比增长6.6%；主营业务利润2.87 亿元，同比下降31.4%；实现净利润1.38 亿，同比下降31.7%，每股收益0.28 元。其中四季度单季度实现销售收入6.05亿元，亏损约5 万元。业绩大幅度低于预期，主要是四季度公司将贵化27.78%的股权转让给相关方甘肃刘化，贵化这两年亏损巨大，同时有些固定资产的报废，在转让前都进行了相关处理，我们从少数股东权益来估计，四季度贵化亏损可能达到1 个多亿，影响上市公司业绩可能达到0.17 元。

    公司2009 年度将每10 股派现金0.7 元，公司一直保持一个较高的分红比例。

    正面：

    现金流稳定，全年实现经营现金流2.10 亿元。亏损严重的贵化，短期技改难以完成，股权转让后，对上市公司业绩影响减少。

    公司大股东是中石化，天然气供应略好于其他企业，10 年上半年没有安排停车检修。

    负面：

    天然气供应偏紧，价格可能上涨。贵化短期难以扭亏。

    发展趋势：

    西南地区天然气因素几大化肥上半年轮流安排停车检修，将保证一个较高的尿素价格，对美丰有利，2010 年西南尿素均价有望维持在1750～1800 元/吨。2010 年公司计划产量略有增长。

    盈利预测和投资建议：

    我们维持2010 年和2011 年每股盈利0.46 和0.54 元，对应动态市盈率19.3x、16.5x，维持“审慎推荐”评级。

    公司有50％多已经为计划外的工业气价，所以计划内天然气价格大幅上调反而对美丰有利。短期受到天然气价格上涨预期的影响，股价难以上涨，但如果春耕前气价不调，公司上半年业绩有超预期的可能。

    公司计划内的气价上调0.1 元/m3，影响业绩约0.04 元。