投资要点:
公司基本情况。四川美丰化工股份有限公司是于1994年3月3日在四川省射洪县氮肥厂的基础上成立的主要以经营化肥为主的农化公司。目前公司拥有尿素产能143万吨/年,属于大型尿素生产企业。
尿素行业面临产能过剩压力,但长期需求依然有保障。目前我国尿素产能约6300万吨,而需求量只有5100万吨,产能过剩相对严重。自去年以来化肥出口特别关税的加征,导致尿素出口受阻,使得国内尿素行业竞争更加激烈。虽然短期内我国面临着产能过剩的压力,但长期看在粮食需求的拉动下,尿素需求将会持续增长,从而逐步缓解产能过剩的压力。
尿素价格处于低位,明年有望回升。目前尿素价格已经跌至煤头尿素的成本附近,由于煤头尿素占我国尿素总产量的60%,因而对尿素产品价格形成了有力支持,尿素价格进一步下跌的可能性已不大。今年秋季用肥旺季将过,尿素价格依然处于低位徘徊,年内价格上涨的可能性已不大,但随着明年春季用肥旺季的到来,尿素价格有望逐步回升。
公司天然气供应有保障。目前公司的实际控制人为中国石化,而中国石化在四川拥有一定的起源储量,在天然气供应紧张的情况下,公司用气能够得到一定的保障。
研究员:卢全治
发行分离交易可转债,实施绵阳搬迁项目。公司目前正在积极筹备分离交易可转债的发行,募集资金主要用于绵阳工厂尿素搬迁和新建项目。工厂搬迁后处于市区的地块,有望为公司带来丰厚的收益。
建立销售网络,提升公司竞争力。目前公司已经开始向下游发展,建立自己的销售渠道和网络,以促进产品的销售。公司现已在四川,贵州,广西等地建立自己的销售公司,未来将在更多地区建立销售公司,扩大公司的销售网络,提升公司的竞争力。
盈利预测与投资评级。我们给予公司2009年-2011年的每股收益分别为0.46元,0.61元和0.77元,对应的市盈率分别为20.61倍,15.37倍和12.19倍,目前公司的估值水平相对较低,我们给予“买入”的投资评级。