尿素行业的产能过剩和需求萎缩使得我国国内尿素价格持续低迷，在2、3月份用肥高峰带来的价格反弹之后，尿素价格适中处于持续下跌的过程中。而且，除3月中上旬高于上年同期价格外，均远低于上年同期价格。

    公司上半年营业利润和净利润增幅远低于销售收入同比增长率，放映了氮肥行业面临艰难处境。

    从公司主营业务分行业情况来看，资产尿素仍是公司的核心利润来源，外购外销尿素、复合肥、钾肥业务收入增幅虽然较大，但基本处于微利状态，尤其是钾肥业务受行业大幅萎缩的影响，尚处于亏损之中。

    在行业的困难时期，公司的管理能力得到了较好的表现，管理费用同比下降近1%，财务费用大幅下降近28%。

    公司技术改造和新项目建设进展顺利：化肥分公司（德阳）年产15万吨合成氨项目竣工投产；复合肥分公司正式成立，年产30万吨喷浆聚合法尿基复合肥装置破土动工，计划于2010年4月竣工投产；绵阳分公司的合成氨、尿素装置环保安全隐患治理、搬迁改造项目也在顺利的实施过程中。随着公司销售渠道的拓展和服务领域的扩大，公司正在由化肥制造企业向综合性农业服务企业的方向演进。

    随着能源价格的回升、化肥运输费率的提高以及产能过剩的进一步加剧，我们预计氮肥行业的生存环境下半年将更加严峻。

    我们调整公司09、10年预测每股收益至0.52元和0.57元，维持推荐A的投资评级。