由于期间费用控制较好和财务成本降低，公司中期业绩略好于我们预期。但由于尿素旺季已过，我们预计下半年盈利能力将有所下降。即使考虑天然气成本上升，由于子公司盈利恢复和新产品贡献，我们预计2010 年公司净利同比仍有20%以上增长。但短期股价已反映利好，我们将四川美丰目标价格上调至11.60 元，但维持持有评级。

    支撑评级的要点

    随着贵州美丰盈利的改善，尿素价格低位恢复，我们预计公司最困难时期已经过去。

    2010 年新建30 万吨复合肥投产，不仅可以丰富公司产品线，还可以有效提升其利润空间。

    评级面临的风险因素

    如果新建30 万吨复合肥项目投产时间晚于预期，公司2010 业绩可能低于预期。

    如果下半年国内天然气价格大幅上调，则公司2009年业绩低于我们预期。

    估值

    目前公司估值相当于2009 年22 倍和2010 年18 倍预期市盈率，即使考虑公司近两年仍有20%的业绩增长，我们认为估值并不便宜，将目标价格由9.18 元上调至11.60 元，但维持持有评级。