中报业绩高于预期： 四川美丰2009年上半年实现销售收入23.77亿元，同比上升49.0%；主营业务利润2.05亿元，同比上升8.5%；上半年实现净利润1.32亿元，同比上升14.6%，合每股收益0.26元。其中2季度主营业务实现销售收入13.45亿元，同比上升68.7%，环比上升30.3%；实现净利润0.85亿元，同比上升89.8%，环比上升80.8%。业绩高于预期主要由于2季度天然气供应有所改善，开工率环比上升；财务费用同比下降776万元，主要是贷款利率下降和资本化利息增加因素；贵州美丰固定资产建值准备冲回2354万元。（分析见图表1）。业绩同比增长的原因是去年二季度受四川地震影响，基数较低。

    正面：

    公司经营比较稳健。贵州美丰原料本地煤技改下半年能够完成，明年将扭亏。

    负面：

    天然气供应偏紧，开工率难以提升，未来天然气价格可能继续上涨。

    发展趋势： 尿素行业整体产能过剩，8月后处于淡季，目前企业出厂价下跌到1600元/吨以下，预计价格将继续低迷。国际尿素价格见底回升，四季度有望部分出口，国内价格有所回升。 美丰未来几年的发展方向是通过新建和收购实现产能稳步增长，并不断通过技术改造降低生产成本，实现业绩稳定增长。

    估值与建议： 我们维持对公司2009～2010年每股盈利0.51元和0.58元的预测，公司经营风格稳健，估值低于行业平均，维持"审慎推荐"。天然气价格上涨和尿素行业下行是最大的风险。