年报业绩低于预期。08 年公司实现收入34.35 亿元，净利润2.01 亿元，分别同比增长67%、-36%；每股收益0.403 元，低于我们前期预期的0.48 元。

    低于预期的原因为贵州美丰亏损和计提减值损失。对贵州美丰合并形成的商誉也计提了2109 万元，折合EPS0.042 元；地震带来的资产减值损失2157 万元，折合EPS0.043 元。预计两项减值损失合计0.085 元在09 年再次发生的概率较小。

    贵州美丰（控股比例55.79%）和兰州远东（控股比例51%）08 年盈利不佳，也意味着有恢复空间。贵州美丰08 年亏损7946 万元，以权益比例计算为-4433万元，折合EPS-0.089 元；兰州远东全年盈利仅17 万元（07 年为129 万元）。随技改和管理加强，09 年贵州美丰亏损额有望缩小，10 年有望扭亏实现盈利。

    甘肃刘化（参股45%）盈利稳定增长。08 年净利润7010 万元，贡献投资收益3155 万元（EPS0.063 元），较07 年贡献增加560 万元（0.01 元）。刘化集团在建30 万吨尿素产能预计年底投产，届时尿素产能将进一步扩大。

    公司本部及其它业务经常性利润下降约11%。由于地震停工约1 月左右，08年绵阳及德阳产量下降约10%。另外，剔除掉减值损失和贵州美丰亏损，可以推算本部及原有业务经常性利润08 年下降大约3400 万元，约11%。

    维持09－10 年盈利预测和增持评级。影响08 年业绩的资产减值损失再发生概率较小（约0.08 元），本部产量09 年可增长约10%（约0.05-0.06 元），贵州美丰亏损额也将缩小。目前贵州美丰和兰州远东已恢复开车，经营有所好转。维持09－10 年0.57 元、0.65 元的盈利预测和增持评级。