事件：公司发布2024 年业绩预告，2024 年全年公司预计实现归母净利润52-55 亿元，同比增长104%-116%；预计实现扣非净利润35-38 亿，同比大幅扭亏。根据2024 年业绩预增公告及2024 年三季报计算，2024 年Q4 公司预计实现归母净利润18.90-21.90 亿元，同比增长24%-44%，环比增长84%-114%；预计实现扣非净利润11.92-14.92 亿元，同比增长84%-114%，环比增长72%-115%。
24 年归母翻倍增长； LCD面板龙头地位稳固：2024 年全年，公司继续保持半导体显示领域领先优势，经营业绩实现同比翻倍增长。LCD方面，2024 年公司在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域保持出货量全球第一；重点发力超大尺寸（85 寸及以上）产品，出货量位居全球第一。单季度看，Q4 在大陆市场“以旧换新”政策强力刺激和海外市场促销备货拉动下，LCD TV 产品需求火热，产品价格止跌回升，公司LCD TV产品出货量同环比均实现增长，高端产品占比持续增加，稳定贡献盈利；Q4公司柔性AMOLED 出货量超4,000 万片，环比成长显著，产品结构持续改善。
上述因素共同带动公司2024 年第四季度整体经营业绩大幅增长。
LCD终端市场回暖，产品价格全年波动上行：公司表示，受供应端坚持按需生产、需求端“以旧换新”政策强力刺激、创新应用扩类增量等影响，LCD主要应用领域呈现结构性改善态势。其中TV 方面，公司表示，根据咨询机构数据，2024 年全球TV 面板实现出货量、出货面积双增长；24 年H1 受海外市场体育赛事需求拉动，Q2 迎来需求高峰，H2 中国大陆市场受“以旧换新”补贴刺激，重现增长态势，大尺寸化程度再创新高；进入2025 年，随着中国大陆“以旧换新”政策延续的确定及海外市场需求逐渐恢复，TV 面板需求有望呈现“淡季不淡”的局面。同时，公司指出，TV 产品价格方面，根据咨询机构数据，受需求波动影响，2024 年12 月起，部分大尺寸LCD TV产品价格率先开始上涨，2025 年1 月主流尺寸全面上涨，部分产品涨幅扩大。
AMOLED 出货量延续增长态势，MLED 业务进展顺利：柔性AMOLED 方面，公司在柔性AMOLED 领域多年布局，已经构建起产能规模和技术优势，并积累了较好的客户资源，在柔性AMOLED领域全面覆盖手机主要头部品牌客户，同时积极布局车载、IT 等中尺寸应用。2024 年全年，公司柔性AMOLED 出货量约1.4 亿片，同比持续增长，产品结构明显优化，高端占比显著提升。
其中，公司量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货增长约40%；Tandem 双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型，实现量产出货。
同时，公司积极布局车载、IT 等中尺寸创新应用，持续强化自身的产品和技术能力，柔性AMOLED 业务整体竞争力稳步提升。此外，公司MLED 业务持续完善产业链条，LED 直显强化应用场景拓展，以高亮度、高可靠性、高对比度产品实现户外、商显、电影屏、创意显示等领域的多款标杆项目交付；背光业务综合竞争力进一步提升，联动行业头部客户在NB、MNT、车载等细分领域推出多款Mini、曲面、异形等高端产品，其中MNT 31.5" 产品获得VGP 金赏奖。同时，为进一步强化布局正在高速发展的“元宇宙”市场，公司在北京建设采用LTPO 技术的第6 代新型半导体显示器件生产线项目，主要生产元宇宙核心器件的VR 显示屏等。未来公司将具备LTPS LCD、LTPOLCD、Micro OLED 甚至Micro LED 等多重技术来对应不同的XR 产品需求。
上调盈利预测，上调至“买入”评级：公司深度布局半导体显示行业，已成为全球半导体显示行业龙头企业。2024 年全年，公司继续保持半导体显示领域领先优势。在LCD 领域，公司智能手机、平板电脑、笔记本电脑、桌面显示器、电视等主流应用领域保持出货量全球第一；超大尺寸（85 寸及以上）产品出货量位居全球第一。在柔性AMOLED 领域，公司全年产品出货量约1.4亿片，同比持续增长；量产交付全球首款三折产品，折叠产品整体出货增长约40%；Tandem 双层串联智能手机终端方案独供多家品牌旗舰机型，实现量产出货。此外，公司积极抢占市场机遇，启动建设国内首条第8.6 代AMOLED产线，持续巩固半导体显示行业领先地位。展望未来，随着消费电子需求复苏，公司盈利能力有望持续修复；同时受益于OLED 渗透率不断提升、MLED等新型显示市场快速成长，公司有望凭借产品结构调整、产品性能优化打开业绩增长空间，因此上调至“买入”评级。结合公司2024 年业绩预告，同时考虑到公司盈利能力修复好于预期，故上调盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为53.50 亿元、90.37 亿元、125.75 亿元，EPS分别为0.14 元、0.24 元、0.33 元，PE 分别为32X、19X、14X。
风险提示：汇率风险、市场竞争加剧风险、面板价格不及预期风险、下游需求不及预期风险。