报告摘要:

    水力发电仍是主业,来水丰富收入高涨:2016 年公司上半年确认营业收入16471.12 万元,实现营业利润12314.7 万元,归属于母公司净利润为9669.10 万元,分别同比上涨21.48%、42.29%和44.59%。收入和利润的增长,主要源自于水力发电业务。同期,水力发电创造收入16312.01 万元,占总营业收入的99.03%,同比上涨20.70%,主要原因是今年入汛以来湖南地区较往年降雨量偏大,水力发电高负荷运行。预计明后两年水情将恢复正常,水力发电业务收入恢复到往年水平。

    康复医疗重大突破,省内省外布局加速:今年6 月,子公司康年公司旗下的康复医疗产业连锁布局取得重大进展,新设立的衡阳博爱儿童康复医院、常德博爱康复医院相继取得执业许可证和营业证书,正式对外营业;7 月,康年公司与湖北侨亚公司拟共同设立武汉侨亚博爱康复医院,注册资本6000 万,其中公司出资3900 万元,占比65%,这是公司康复医疗产业省外布局的尝试,意义重大。预计公司康复医疗板块业务在未来将迅速发展,但近期其收入占比还是较小的。

    健康养老新进展,春华项目有序推进:今年5 月,公司发布公告,宣布公司健康养老产业平台—春华公司正式与长沙县政府签订《长沙县招商引资项目合同》,对项目的投资额、用地情况、优惠条件等进行具体规定。按照规划,春华健康产业园将打造为大型养生养老旅游综合体,项目总投资额约40 亿元,建设用地总规模约1188 亩,分三期进行,其中一期建设用地385 亩,其投资额不低于10 亿元。

    估值与财务预测:考虑今年水情的特殊性,预计明后两年公司水力发电这块有所回落,同时,康复医疗有序推进,但水电仍作为主要收入来源,预计公司未来三年的营业收入分别为3.34、2.77、2.80 亿元,归属于母公司的净利润能达到1.64、1.45、1.45 亿元,EPS 分别为0.35、0.31、0.31 元。给予增持评级。

    风险提示:气候风险、康复医疗推进风险