营业收入同比减少 2.36%、毛利率基本持平：2012年 1-9月，公司实现营业收入 4.85亿元，同比减少 2.36%；实现归属于母公司的净利润1,493万元，同比下降 59.45%。实现每股收益 0.07元。营收增速低于预期。公司营业成本同比下降 2.07%，毛利率从去年同期的 58.66%略微下降到本期的 58.54%。

    费用率基本持平，投资收益减少导致净利润下滑：销售费用率从去年同期的 43.53%下降到本期的 43.24%；管理费用率从去年同期的4.64%下降到本期的 4.41%；财务费用率从去年同期的 1.04%下幅下滑至当期的 1%。公司净利率大幅下降，从去年同期的 7.41%下降到本期的 3.08%，主要是上年同期转让西安老孙家饭庄营业楼项目有限公司股权转，获得投资净收益 2,224.50万元。而本期无此类收益导致净利润与上年同期相比大幅下降。

    预计全年业绩同比下滑 49.67%-67.24%：公司发布预告称，全年业绩约为 1,100-1,800万元，同比下滑 49.67%-67.24%。 评级面临的主要风险

    宏观经济下滑冲击餐饮业；原材料以及人工成本大幅上涨。

    估值

    鉴于公司餐饮增速下滑以及投资收益的大幅减少，我们下调2012-2014 年每股收益至 0.09元、0.15元、0.20 元，维持目标价 6.20 元和持有评级。