投资要点

    业绩描述

    公司2014年营业收入71.03亿元,同比增长9.91%;归属于上市公司股东的净利润6.42亿元,同比上升2.97%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.69亿元,同比增长79.63%;经营活动产生的现金流量净额为11.86亿元,同比增长76.61%。基本每股收益0.87元。毛利率29.12%,相较去年同期提升约8个百分点。

    业绩点评

    教育板块成发展轴心,传统出版瞄准专业市场:公司作为河南省龙头文化企业,企业重心仍在传统出版发行业务上。特别在教育出版和教育服务方面,本身优势较强,近年来公司提出“大教育出版观”,将业务转型升级的重点放在教育板块,围绕婴幼儿教育、基础教育、职业教育、高等教育等方面进一步深耕。一方面自主研发教材品种不断丰富,另一方面,数字教育出版成效初显:“百千万工程”及“电子书包”、“掌中学堂”营销模式的创新;大象社“数字出版与学习平台”正式发布,“大象教辅APP”功能进一步 完善;海燕社加大对学前教育网络平台的规划建设,幼儿园课程多媒体互动教材已进入幼儿园课堂;“人教数字校园”推广取得突破进展。而在大众出版方面,公司瞄准专业出版市场,如情趣手工、线装图书、双语武术等等。在传统出版纷纷谋求出路的时刻,专业类图书出版的定位符合“长尾理论”。

    引入MPR产品,出版发行业态创新加速:公司在出版新业态方面主推MPR(多媒体印刷读物)产品,除MPR教辅教材以外,公司还将MPR技术与科学育儿、家庭教育、养生保健等图书销售结合起来,探索MPR产品市场化道路。发行方面,连锁经营、渠道建设和数字发行的不断完善,形成了集团发行产业较为完善的运行体系。

    整体上市圆满完成,新一轮整合进行中:2014年,公司实现了出版、印刷、物供、发行产业链的整体上市工作,按期兑现了承诺,基本解决关联交易。此次重大资产重组共募集配套资金9.86亿元,其中5.43亿元用于各地市新华书店卖场、数字内容发行平台及物流基地建设。通过此次重大资产重组,公司规模及盈利能力进一步得以提升。

    2014年年底,公司一直处于停牌阶段,并发出重大重组公告,分析发现近期河南多支股票均发出重组信号,我们认为公司正酝酿新一轮整合,很可能意味着公司整体业务的转型升级

    近期数字出版迎来政策利好,看好复牌后走势:近期,公司股价由于停牌落后于行情。同时新闻出版广电总局与财政部新发布的文件对传统出版企业的数字出版业务来说是重要利好。作为转型升级相对落后的传媒股,倘若能重组成功,复牌后走势令人看好。

    风险提示 传统出版企业改革进度低于预期;文化金融协作项目进展缓慢;国家政策出现重大变化。