业绩快速增长，超出预期

    大地传媒 2012 年一季度营业收入 4.28 亿元，同比增长 22.2%，归属母公司净利润 0.43 亿元，同比增长 252.6%，EPS 为0.10 元。 业绩快速增长的主要原因是：（1）借壳上市后，公司明显更具有活力，图书销售收入快速增长；（2）费用率下降，借壳上市前后费用控制取得明显效果，之前三项费用率明显高于行业平均水平，目前费用率趋向合理，今年一季度管理费用率下降 3.7%，至 9.7%，已经接近时代出版等出版公司水平；（3）财务费用比去年同期降低了近 600 万；（4）营业外入大幅增加，一季度达 1230 万元，同比增长 117.4%。

    费用率下降，业绩有望不断改善

    公司一季度管理费用、销售费用和财务费用等均得到良好控制，透露积极信息，即改制后，公司经营活力得到激发，员工工作积极性提高，使得收入增长超过费用增长。预计，公司费用控制局面有望维持，业绩将不断改善。

    若发行资产注入，可增厚 EPS 42-73%

    大地传媒并未将新华书店发行业务捆绑上市，计划两年内收购发行资产从而实现整体上市。2010 年，发行资产净利润约1 亿元，改制后经营效率将会提高，冗员也将被安臵。若定向增发注入资产，保守估计将增厚 EPS 0.13 元，乐观估计增厚 0.22 元。

    首次给予“中性”评级

    预计公司 2012-14 年 EPS 分别为 0.34/0.35/0.37 元，对应当前股价 PE 分别为38/37/35 倍，首次给予“中性”评级。