概要： 苏宁环球公告：①参股韩国ID 健康集团并合资在华成立公司；②发行股份及现金收购伊尔美港华医院80%股权；③与大股东合资成立50 亿元医美投资基金；④医美基金战略投资“更美”APP；⑤医美产业基金以5.7 亿收购11 家医美医院及诊所，包含四家美联臣医院100%股权、两家韩辰医院80%股权、上海港华医院80%股权，以及四家诊所（广州妍雅100%、上海港隆中医80%、上海古北悦丽80%、上海悦美80%）。公司并于7 月15 日召开了战略发布会，公司董事长、相关高管及合作方的高层悉数出席并发表主题演讲。 我们认为：上述公告意味着苏宁环球继在“大文化”领域的转型获得重大进展后，在“大健康”领域的战略转型亦获得重大进展，中国医美龙头有望就此诞生，公司将挟医美龙头之势于明日复牌，我们维持对公司的“买入”评级。 核心逻辑：

    　　不齐，行业利润虽高，但获客成本由于单一地依赖广告铺放也很高。中国的医美产业亟需具有规范度和高标准的龙头出现，带领行业由散乱低效向集中高效演变，并引领、培育理性的医美需求。

    　　公司转型“医美”能与现有资产规模相匹配，并能与地产、文化形成协同效应公司转型为何选择医美？我们认为除了医美产业在中国具有广阔的发展空间外，公司如下的基因也是选择向医美转型的原因：

    　　一方面，经过多年发展，公司已成长为资产规模达250 亿、年收入逾70 亿元、净利润近10 亿元的区域龙头公司，现有业务结构以房地产开发为主，同时业务涉足健康、文化、金融等领域。在战略转型“大文体+大健康+大金融”的方向中， 文体传媒相对属于轻资产行业，较难承载大规模的转型；而医美产业市场潜力巨大，又属于资本密集型行业，和公司现有规模较为匹配。

    　　另一方面，医美领域的发展将与公司其他业务形成协同效应：①公司当前主要业务为房地产开发，其所面对的是大量高净值客户，该部分群体对健康和美容领域的关注度相对较高，因此，随着上市公司医疗美容业务的不断发展，原先由房地产业务所积累的高端客户将能够进一步享受上市公司所提供的优质医疗美容服务；②医疗美容领域的消费具有一定的抗周期性，面对最广泛的消费客户，受宏观经济波动的影响较小，能够与现有的房地产主业形成协同互补。

    　　公司各项业务之间进一步协同发展：房地产开发业务的快速增长为公司拓展新的业务领域奠定了坚实基础，基于房地产主业的优势和资源，能够抢占优质区域线下门店，增加医疗美容医院实体数量；通过金融产业布局为医美客户提供各类消费金融服务，同时为公司在医美领域发展提供资本支持；各业务板块之间的协同效应能够降低导流成本，提高聚客速度，优化管理资源，提升管理效率。

    　　日韩等国的经验表明：医学整形与演艺产业具有较好的协同效应，我们认为中国未来亦不例外。

    　　苏宁环球进军“医美产业”的核心竞争力之一：携手医美顶尖技术资源众所周知，当前医美产业技术口碑最好的资源在韩国。恒大、朗姿等拟进军医美产业的中国上市公司无不宣称选择了韩国的公司作为合作伙伴，苏宁环球也选择了韩国的企业--ID 健康产业集团作为合作伙伴。我们认为，携手ID 是苏宁环球进军“医美产业”的核心竞争力之一，理由如下：

    　　1. ID牛在哪里？

    　　ID 健康产业集团是韩国医美产业的№1 ！具备“技术+人才”优势：作为韩国最大的健康医疗集团，其产业布局包括ID 医美、化妆品、干细胞、健康检测、培训等业务，拥有全球一流的产业技术能力、韩国顶尖的专业人才团队、高效的全球客户导流及医美市场营销能力，为全球知名的大韩民国第一医美品牌；旗下ID 医疗美容整形医院，拥有院长级专家医生40 余名，专业医护人员超过500 名，为亚洲单体规模最大、拥有韩国执业资格医护人员最多，医美学术及技术最优、15 年以上执业经验的专家最多、ISO标准认证最全的整形美容医院；ID 医疗美容整形医院拥有的专业科室中心及相关专利技术，各中心医疗技术及医疗器械均为世界一流水平，拥有全球最多的颌骨整形成功案例，并在全球首创V-line、先手术、V3等手术方案及专利技术，学术及手术综合水平亚洲第一。

    　　2. ID在与苏宁环球的合作中将拿出“真金白银”，这是“真爱” ！有别于其他拟进军医美产业的中国企业的韩方合作伙伴战略转型再攀高峰，医美龙头有望诞生，维持“买入”评级近一年来，公司的转型取得了明显进展，系列公告标志着战略转型再攀高峰，中国医美的龙头有望就此诞生！暂不考虑转型领域所带来的利润，预计公司16-18 年EPS 分别为0.36/0.59/0.67 元，对应PE 为36.5/22.3/19.5X，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险

    　　1. 团队如果磨合不畅，将导致转型推进过程中执行力下降；2. 文化和健康产业均属于居民消费升级范畴，如果遭遇经济萧条，居民的消费升级将遇阻。