本报告导读：

    　　2022Q1公司产销量受设备检修及疫情影响而下降，且利润空间受原料价格上涨而下滑，但我们认为随着公司高炉复产、疫情好转、原料价格回落，公司业绩将逐步好转。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2021 年、2022Q1 实现营收455、69.48 亿元，分别同比升44%、降11.88%；实现归母净利19.22、1.08 亿元，分别同比升3.27%、降74.03%，业绩符合预期。考虑到原材料价格大幅上涨及疫情等因素，下调公司22-23 年EPS 预测为0.81/0.83 元(原0.97/1.06 元)，新增24 年EPS 预测为0.85 元，对应22-24 年归母净利为19.55/20.12/20.58 亿元。维持公司目标价5.4 元，维持“增持”评级。

    　　受短期不利因素影响，一季度业绩有所下滑。2022Q1 公司7 号高炉大修，全季无产量，公司钢产量同比降26%，且疫情影响公司下游钢材需求；此外铁矿、煤炭、废钢等原料价格大幅上涨，导致公司利润承压。后期随着公司高炉复产、疫情好转、原料供需矛盾缓解，公司盈利情况将逐步好转。

    　　坚持对标找差，降本提效成果显著。21 年公司日均产铁量由1.85 万吨跃上1.9 万吨平台；同时公司期间费用率同比降0.78 个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别同比降0.27、0.39、0.19 个百分点。未来随着公司持续优化生产工艺、增强成本管控能力，公司将继续实现降本提效。

    　　坚持精品战略，多项产品取得认证突破。公司主要产品包括建筑用材、中厚板、工业线材、特钢四大系列，其中低温螺纹钢通过中石化认证；HRB600 高强筋钢完成生产许可认证；船板通过9 国船级社工厂认可，桥梁板通过中国船级社首批认证；高建钢板、低合金钢等钢板通过新加坡FPC 认证等。随着更多新认证产品逐步放量，将为公司贡献业绩增量。

    　　风险提示：检修高炉未能按计划复产；钢材下游需求大幅下降。