公司2020 年一季度实现营业收入62.73 亿元,实现归母净利润3.71 亿元,分别同比下滑5.66%%和下滑8.37%。由于疫情因素,预计短期内行业需求和利润仍然承压,给予目标价4.19 元,下调为“增持”评级。
Q1 利润下滑幅度小于行业平均。受疫情影响,公司一季度营收环比下滑16.27%,同比下滑5.66%。2020Q1,公司实现毛利润7.42 亿,同比上升8.13%,环比下滑48.87%;实现毛利率11.82%,同比、环比分别上升1.51 和下滑7.54个百分点;实现归母净利润3.71 亿元,同比下滑8.37%。公司在Q1 的利润下滑幅度小于行业平均,维持了相对韧性的盈利水平。
费用控制良好,负债水平降低。公司Q1 三费同比上升3796 万,三费占营收比例为1.94%,同比上升0.68 个百分点,仍保持行业中较低的费用率。公司在2020Q1 末的资产负债率同比降低5.96 个百分点至53.06%,好于行业60%左右的平均水平。然而受到疫情影响,公司Q1 经营活动现金流净额为-3721 万,由2019Q1 的4.83 亿同比转负。
长强板弱延续,预计公司今年盈利能力好于板材企业。受到疫情影响,钢铁下游的汽车、家电等领域受到较大冲击,板材盈利能力明显走弱。由于基建发力及地产需求阶段性韧性,建材需求在4 月份已创造出高于去年的水平,长材利润明显高于板材产品。从行业利润模型来看,从年初至今,螺纹、热卷、冷卷、中厚板的不含税平均利润分别为264 元、163 元、80 元、148 元。从利润趋势来看,今年长强板弱、热强冷弱的局面有望延续。由于公司产品以长材为主,虽然全年利润较去年料将有所下降,但预计盈利能力将好于大多数以板材为主的钢铁企业。
风险因素:国内需求恢复不及预期,海外疫情继续恶化。
投资建议:公司为广东地区长材企业,具有区域优势和产品结构优势。但由于疫情因素,预计短期内行业需求和利润整体承压,我们将公司2020/21 年EPS预测由0.69/0.74 元下调为0.65/0.62 元,新增2022 年EPS 预测0.67 元。按2020 年1.1 倍PB 给公司估值,给予目标价4.19 元,下调为“增持”评级。