公司2020 年一季度实现营业收入62.73 亿元，实现归母净利润3.71 亿元，分别同比下滑5.66%%和下滑8.37%。由于疫情因素，预计短期内行业需求和利润仍然承压，给予目标价4.19 元，下调为“增持”评级。

    Q1 利润下滑幅度小于行业平均。受疫情影响，公司一季度营收环比下滑16.27%，同比下滑5.66%。2020Q1，公司实现毛利润7.42 亿，同比上升8.13%，环比下滑48.87%；实现毛利率11.82%，同比、环比分别上升1.51 和下滑7.54个百分点；实现归母净利润3.71 亿元，同比下滑8.37%。公司在Q1 的利润下滑幅度小于行业平均，维持了相对韧性的盈利水平。

    费用控制良好，负债水平降低。公司Q1 三费同比上升3796 万，三费占营收比例为1.94%，同比上升0.68 个百分点，仍保持行业中较低的费用率。公司在2020Q1 末的资产负债率同比降低5.96 个百分点至53.06%，好于行业60%左右的平均水平。然而受到疫情影响，公司Q1 经营活动现金流净额为-3721 万，由2019Q1 的4.83 亿同比转负。

    长强板弱延续，预计公司今年盈利能力好于板材企业。受到疫情影响，钢铁下游的汽车、家电等领域受到较大冲击，板材盈利能力明显走弱。由于基建发力及地产需求阶段性韧性，建材需求在4 月份已创造出高于去年的水平，长材利润明显高于板材产品。从行业利润模型来看，从年初至今，螺纹、热卷、冷卷、中厚板的不含税平均利润分别为264 元、163 元、80 元、148 元。从利润趋势来看，今年长强板弱、热强冷弱的局面有望延续。由于公司产品以长材为主，虽然全年利润较去年料将有所下降，但预计盈利能力将好于大多数以板材为主的钢铁企业。

    风险因素：国内需求恢复不及预期，海外疫情继续恶化。

    投资建议：公司为广东地区长材企业，具有区域优势和产品结构优势。但由于疫情因素，预计短期内行业需求和利润整体承压，我们将公司2020/21 年EPS预测由0.69/0.74 元下调为0.65/0.62 元，新增2022 年EPS 预测0.67 元。按2020 年1.1 倍PB 给公司估值，给予目标价4.19 元，下调为“增持”评级。