事件

    　　3 月30 日，公司发布2019 年年度报告：2019 年公司实现归母净利润18.24亿元，同比减少44.85%；四季度归母净利润5.34 亿元，环比增长89.25%；报告期内实现基本每股收益0.7537 元/股，上年为1.3666 元/股。公司计划以2020 年3 月30 日总股本24.20 亿为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），按照3 月30 日收盘价进行计算，股息率为3.92%。

    　　全年原材料价格高企致归母净利润下降 但四季度环比仍实现大幅改善2019 年初受巴西淡水河谷溃坝事件影响，铁矿石价格年内大幅走高。据海关总署数据，2019 年我国累计进口铁矿石10.7 亿吨，同比增长0.5%，进口金额1014.6 亿美元，同比增加266.4 亿美元，增幅33.6%，全年平均价格为94.8 美元/吨，同比增加34.3%。与2018 年相比，进口总量保持稳定的同时，进口价格大幅上涨，对公司利润影响较大。在公司产量保持稳中有涨的情况下，公司年内实现归母净利润18.24 亿元，同比下降44.85%。

    　　年内公司共生产粗钢741 万吨，同比增长12.14%。但四季度铁矿石价格回落13.2%，公司四季度实现归母净利润5.34 亿元，环比增长89.25%，得到大幅改善。

    　　公司财务状况持续好转 11 年后重启现金分红回报投资者受行业周期影响，公司在14 年、15 年连续出现巨额亏损，财务状况不断恶化，资产负债率曾高达98%，一度在破产边缘。2016 年受益于供给侧改革，以及生存倒逼管理提升，公司业绩开始V 型反转，连续实现大幅盈利，截至2019 年底资产负债率降至53%，公司财务、资产状况已经处于历史最好阶段。根据《2017-2019 年股东分红回报规划》，公司最近三年以现金方式累计分配的利润原则上不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，虽然公司未分配利润2019 年刚刚实现转正，三年均可分配利润仍为负数，未满足原规划的现金分红条件。但公司仍拟以24.20 亿为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元（含税），合计分红金额3.63 亿元，按照3月30 日收盘价进行计算，股息率为3.92%。我们认为，这既彰显公司发展信心，也突出公司关注回报投资者利益的决心。

    　　经营管理仍在提升 公司仍有改善空间

    　　虽然历经三年公司已彻底摆脱困境，但我们看到，公司仍在不断提升经营管理能力。为快速调整产品结构，增加高端品种占比，2019 年公司将子公司宝特韶关50%股权转让给JFE，合资完成后，可利用对方先进的生产技术等优势进一步提升自身特钢产品质量、拓宽市场渠道，促进公司特钢业务发展。近期公司又拟以4000 万元出资，与宝武集团、宝钢股份、马钢集团、鄂城钢铁和重庆钢铁共同成立合资公司-宝武原料采购服务有限公司，其中公司持股8%，其他五家公司持股92%。合资公司将开展以大宗原燃料为主的货物及技术进出口业务。我们认为，合资公司的成立有利于发展宝武集团平台优势，提升原料采购话语权，利于公司成本控制和经营稳定性，分享龙头红利。另外需要指出的是，公司作为广东省建材龙头企业，有望充分受益粤港澳大湾区建设红利。

    　　投资建议

    　　疫情或将一定程度影响下游需求，因此我们将公司2020-2021 年EPS 由1.48元/股、1.67 元/股调整为0.80 元/股、0.82 元/股，预计2022 年EPS 为0.93元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料价格大幅波动、宏观经济不及预期、政策变动及公司自身经营风险等。