事件

    7 月14 日晚间，公司公布2019 年半年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归母净利润9.7 亿元，同比下降44.78%。公司二季度预计实现归母净利润5.65 亿元，预计环比增长39.51%。公司预计实现基本每股收益0.4009元/股，去年同期为0.7261 元/股。

    原材料价格快速上涨 盈利水平同比下降

    2019 年上半年，公司原材料价格大幅上涨。铁矿石方面，以湛江港pb 粉现货价格为例，2019 年上半年均价为671.25 元/吨，2018 年同期为490.83元/吨，同比增长36.76%；废钢方面，以广州地区普碳废钢价格为例，2019年上半年均价为2311.48 元/吨，2018 年同期为2006.75 元/吨，同比增长15.19%。而2019 年以来，螺纹钢价格却出现同比下跌：2019 年上半年广州地区螺纹钢HRB400:20mm 均价为4214 元/吨，去年同期为4315 元/吨，同比下降2.34%。原材料价格快速上涨，而成材价格小幅下跌，整体导致公司盈利水平同比下降。除此之外，公司以前年度亏损本期已弥补完毕，按税法规定需计提所得税，导致净利润减少。2019 年二季度以来，钢材价格小幅回升，公司盈利情况有所改善，预计二季度业绩环比增长39.51%。

    受益“粤港澳大湾区”建设企业盈利确定性强

    公司地处广东省韶关市，是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业。一直以来，广东省属于钢材净流入地区。2018 年7 月19 日，广东省环境保护厅发布关于征求《广东省打赢蓝天保卫战行动方案（2018-2020 年）》意见的通知。《通知》中指出全省不再新建煤电、石化、钢铁项目，已核准、已列入国家规划和已开工项目除外。因此，广东省的钢铁缺口后期或将一直存在。2018 年6 月，公司完成对宝钢特钢韶关有限公司100%股权收购和减资退出宝钢特钢长材有限公司49%股权，一定程度上增强了公司的综合竞争力，且广东省钢材价格高于周边其他地区，公司后期业绩有望得到一定保证。

    投资建议

    考虑到原材料价格同比高位或将导致盈利下滑，我们将公司2019-2021 年EPS 由1.46 元/股、1.54 元/股、1.78 元/股调整为0.87 元/股、0.88 元/股、0.97 元/股，但由于目前股价已经充分反应，估值处于低位水平，按照目标市盈率6 倍进行估值，将目标价格由10.08 调整为5.20 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期，上游原材料价格大幅波动及公司自身经营风险等。