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韶钢松山(000717)机构评级研报股票分析报告

 
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韶钢松山(000717)2019年一季报点评:期间费用持续优化 业绩有望逐渐回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2019-05-13  查股网机构评级研报

  维持“增持”评级。公司2019Q1 实现营业收入66.50 亿元,同比上升13.47%;归母净利润4.05 亿元,同比下降52.27%,公司业绩略低于预期。由于行业供给偏强,且铁矿价格强势,公司Q1 业绩略低于预期,下调公司2019-2021年EPS 至0.99/1.10/1.18 元(原1.24/1.40/1.51 元),公司盈利情况优于行业平均水平,给予公司2019 年7 倍进行估值,下调公司目标价至6.93 元(原9元),维持“增持”评级。

      公司盈利能力短期承压。2019 年一季度公司销售毛利率为10.31%,同比下降5.99 个百分点;销售净利率为6.10%,同比下降7.96 个百分点,主要原因是下游铁矿价格强势导致成本的抬升,公司盈利能力短期承压。预期2019 年钢铁需求将伴随基建回暖继续攀升,公司业绩有望逐季回暖。

      期间费用持续优化,资产负债率稳步下行。2019Q1 公司期间费用率为1.26%(不包括研发费用),较2018 全年下降0.96 个百分点,其中销售及财务费用率分别为0.45%、0.35%,较2018 全年分别下降0.45、0.48 个百分点。2019Q1公司资产负债率降低至59.02%,保持下降趋势。

      地区供需格局良好叠加“粤港澳”大湾区建设加速,公司业绩有望逐渐回暖。广东省为钢材净流入省,地区的钢材消费长期高于钢材供给,供需结构良好。2019 年地产新开工短期偏强,基建逐渐回暖,预期钢铁需求前低后高,公司作为广东省龙头钢企,在“粤港澳”大湾区建设加速的背景下,直接受益于地区不断优化的供需结构,竞争优势明显,公司业绩有望逐渐回暖。

      风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

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