本报告导读：

    　　公司2018 年业绩符合预期，全年吨钢毛利、吨钢净利创近年新高。公司为广东省龙头钢企，充分受益省内良好供需格局，预期盈利仍将维持在较高水平。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司2018年全年实现营业收入27.11亿元，同比上升7.95%；归母净利润33.06 亿元，同比上升28.20%，公司业绩符合预期。考虑到公司2019 年行业供给偏强，下调公司2019/2020 年EPS 为1.24/1.40 元（原1.53/1.57 元），新增2021 年EPS 预测为1.51 元。公司盈利能力仍强劲，且直接受益“粤港澳”大湾区建设，未来业绩可期，给予公司2019 年PE 7.25X，维持公司目标价为9 元，维持“增持”评级。

    　　钢材价格维持高位，吨钢毛利稳步提升。公司钢材价格保持在较高水平，2018 年吨钢毛利为771 元/吨，对应吨钢净利为532 元/吨，分别较2017 年上升171 元/吨和95 元/吨。预期2019 年钢铁下游需求或小幅回落，叠加成本端铁矿石偏强运行，公司盈利或小幅回落。

    　　经营性现金流上升，资产负债表持续修复。2018 年公司经营性现金流41.61亿元，相较2017 年37.52 亿元增长10.9%。2018 年公司资产负债率相较2017年下降16.5 个百分点至62.4%，有息负债由2017 年的51.74 亿元降至38.86亿元，公司资产负债表持续修复。

    　　有望受益“粤港澳”大湾区建设，地区供需格局良好。广东省为钢材净流入省，地区的钢材消费长期高于钢材供给。公司作为广东省龙头钢企，在广东省有一定的定价权，其钢材价格高于当地其他钢企。在“粤港澳”大湾区建设加速的背景下，公司直接受益于地区不断优化的供需结构，竞争优势明显。

    　　风险提示：宏观经济加速下行，供给端上升超预期。