投资要点：

    多方面利好，2017 年业绩大幅提升。2017 年公司预计实现归母净利润1.3-1.7 亿元，比去年同增696.57%-941.67%，比合并上海礼多多备考报表同增175.10%-259.75%。业绩大幅增长主要得益于：1）公司营收增长带动；2）下半年公司供应管理模式改革，一定程度降低了采购成本；3）广西容县生产基地四季度生产工艺改造完成，一定程度降低了生产成本；4）公司定制产品处理完毕；5）收购礼多多，业绩增厚2500 万。

    成本推动产品涨价，毛利率有望提升。由于产品升级，制造成本增加，部分原材料上涨等因素，公司决定自2018 年1 月份起，对袋装黑芝麻糊系列产品出厂价整体上调15%，2017Q4 新推出的6 个新口味产品按新的价格进行，其他品类产品暂不做调整。此次涨价主要为成本驱动型涨价，黑芝麻糊替代产品较多，涨价可能引起公司销量一定程度下滑，大众品涨价幅度一般大于成本上涨幅度，公司毛利率有望提升。

    收购礼多多，公司业绩继续增厚。2017 年12 月，公司发行股份及支付现金的方式收购上海礼多多电子商务有限公司100%股权获证监会审核通过，并完成股权工商过户登记，本次交易价格作价7 亿，1.62亿现金支付，其余以发行股份方式支付，2018 年1 月新增的7818 万股股份上市。礼多多主为品牌方提供电子商务经销服务，目前客户有光明、蒙牛、费列罗等国内外食品品牌。公司盈利能力较强，2016年净利润3334 万元，2017 年12 月礼多多公司报表纳入报表范围，12 月礼多多预计净利润2500 万元。礼多多2017-2019 年承诺业绩分别不低于6000/7500/9000 万元，若业绩承诺实现，将有效增厚公司业绩。

    拟参股产投并购基金，期待盈利水平提升。公司拟以自有资金1000万元投资南宁晟禾投资基金，南宁晟禾基金规模2.5 亿元，期限5 年，主要投资于发展潜力大、具备核心竞争优势及具备发行上市潜力的成长型节能环保、医药大健康、先进制造业等行业龙头优势企业。公司通过专业化投资管理团队运作，有利于降低投资并购风险，拓展公司业务领域，提升公司盈利能力。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予增持评级。我们预测2017/18/19年EPS 分别为0.22/0.32/0.36 元，对应2017/18/19 年PE 为23/15/14倍。公司为黑芝麻糊老牌企业，受益于多方面利好，公司2017 年业绩大幅提升，成本推动产品涨价，毛利率有望提升，收购礼多多，公司业绩继续增厚，拟参股产投并购基金，期待盈利水平提升。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    风险提示：食品安全问题；行业竞争激烈；对外投资不达预期；参股并购基金进展及效果不及预期；礼多多承诺业绩实现不及预期；成本上升对公司业绩的不确定性影响。