投资要点:

    公司最新定增方案:拟以14.48 元/股价格分别向韦清文、李汉朝、李玉琦、李玉珺非公开发行股份募集配套资金不超过3.1 亿元万元,非公开发行股份数量不超过3,000 万股;募集资金中的19,800 万元用于支付现金对价收购金日食用油股权和其余资金补充流动资金。韦清文等人均为公司股东,本次定增收购不改变实际控制人。本次新增股权锁定期为36 个月。

    公司拟收购金日食用油的100%股权:使用本次发行的募集资金1.98 亿元其余对价以发行股份的方式支付,发行股份购买资产的股份数量为3.19 亿股。金日食用油主要产品为芝麻小磨香油、冷榨芝麻食用油,是河南省知名企业,80%销售来自河南。2014 年 金日实现营业收入3.76 亿元,净利润5208 万元。金日食用油100%股权的预估值为6.6 亿元,估值为12 倍。目标公司承诺2015 年扣非净利润不低于人民币5,500 万元、2016 年不低于人民币6,800 万元,至2018 年扣非净利润达到8500 万元。

    此次收购重在补充芝麻类产品线:本次收购金日食用油股权,是公司在芝麻产业链上的横向拓展,增加了芝麻香油和高端冷榨芝麻油产品,丰富公司产品线,公司产业链从黑芝麻延伸到白芝麻。芝麻油市场估计有150 亿元产值,目前集中度较低,行业整合空间巨大。金日食用油目前主要以芝麻油为主,高端冷榨芝麻油是一项新技术、新产品,定位于高端客户,以零售渠道为主,公司拥有新产品1500 吨产能,销售单价约10 万元/吨,如果全部消化,未来可新增3000 万左右利润。

    根据我们最新调研了解,公司于四季度加大了终端促销力度,努力完成股权激励计划目标。预计四季度收入和利润增速将超过前三季度。预计主产品芝麻糊今年增长在10%左右,受益于提价因素,利润增速可能更快;新产品芝麻乳今年完成预定目标有压力,预计收入略高于去年,达到2.5 亿元左右,但仍将亏损上千万元;今年利润增厚还将来源于利息收入及收购项目的并表。经测算,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.41 元、0.58 元和0.82 元,对应2015 年PE29 倍,给予公司“买入”评级。

    风险提示:食品安全问题以及行业竞争愈发激烈带来的利润下滑可能是扰动股价波动的主要风险。