公司近况

    公司公布非公开发行股票预案,拟募集不超过 16 亿元用于收购金日食用油股权项目、 安阳黑芝麻健康营养食品生产基地建设项目、黑营养健康食品 B2B 和 O2O 平台建设及品牌推广项目、食品物联网及信息化管理平台建设项目及补充流动资金。发行底价不低于20.52 元/股,发行股票数量不超过 77,972,709 股,发行对象为包括黑五类集团在内的不超过 10 名特定对象,其中黑五类集团认购比例不低于 10%,锁定期 36 个月,其余不超过 9 名特定对象锁定期 12 个月。

    评论

    2.7 亿元收购金日食用油 45.7%股权,横向拓展至芝麻油领域。金日食用油 14 年收入 3.76 亿元,净利润 0.52 亿元(净利润率13.9%,高于公司主体,若并表约增厚 14 年 EPS 28%)。其 80%收入来自河南,是一家地方性芝麻油企业。收购业绩承诺为 15/16年扣非后净利润不低于 0.55/0.68 亿元(YoY+5.6%/+23.6%)。收购股权中 13.9%以 9.6XP/E, 31.8%以 12.1XP/E。通过收购公司产业链将从黑芝麻延伸至白芝麻,是品类横向拓展的一次尝试。但在销售网络上,公司原有的黑芝麻产品与食用油的协同性有待考量,同时金日食用油作为地方性企业,未来向省外拓展的具体策略仍需要细化。期待公司在对金日的整合中能较好发挥协同性。拟建立黑营养健康食品基地及 B2B+O2O 平台。 拟投资 4.1 亿元在河南安阳建立 8,000 吨黑色健康营养食品产能(包括营养谷物餐/营养蛋白粉/高端食用油等)。预计达产后贡献收入 3.85 亿元,净利润 0.37 亿元(净利润率 9.6%)。 公司今年重点运作的“黑黑谷物餐”是向年轻化和便利化的一次产品创新尝试,新基地位于公司重点耕耘的河南市场,为新品提供了产能保障。同时公司拟投资 5.5 亿元建立 B2B 和 O2O 平台,旨在完善供应链并打造线上与线下融合模式。目前食品细分龙头均在探索有效的 O2O 模式,但真正成功的案例鲜少,我们肯定公司在商业模式上的积极探索与创新,但同时认为募投项目的实际效果尚待跟踪观察。

    估值建议

    维持公司 15/16 年收入 18.8/22.6 亿元,归属母公司净利润1.27/1.76 亿元的盈利预测不变,合 EPS 0.41/0.56 元。 维持目标价 20.38 元(对应 2015 年 50 倍 P/E)及中性评级。

    风险行业增速放缓、新品销售不达预期、食品安全事件。