主要观点:

    预计2014年黑芝麻乳销售额将达2.5亿元,占比从十三分之一提升至五分之一 2013年公司实现食品业务销售收入8.7亿元,其中黑芝麻乳收入预计在6500万元左右,占比1/13。公开资料显示,黑芝麻乳自2013年四季度首次发力后,其良好的销售势头在今年年初得到延续,预计2014年一季度黑芝麻乳实际回款5000-6000万元左右,动销率约为60%,全年销售额将达2.5亿元。假设2014年“传统冲剂+爱心杯”销售收入增长20%,则2014年公司将实现食品业务收入12亿元,其中黑芝麻乳收入2.5亿元,占比提升至1/5。换言之,公司倾力打造的南方黑芝麻乳将很有可能从2014年开始崭露头角。

    公司具备较强竞争壁垒,有望引领行业突出重围 草根调研数据显示,公司每年使用的黑芝麻原料占国内产量的30%以上,掌握了行业原料采购的话语权。此外,经过20年的悉心经营,南方黑芝麻品牌已深入人心,公司在黑芝麻领域的竞争地位难以撼动。预计芝麻乳销售规模有望于3年内突破5亿元大关,与此同时,公司食品业务整体销售收入将逼近20亿元。

    上调至“买入”评级 人口老龄化对食品行业的直接影响是居民日常饮食的健康化,随着时间推移,植物蛋白类饮料将愈发受到消费者青睐。作为黑芝麻细分行业龙头,公司具备品牌、产能、渠道等多方面竞争优势。预计2014-2015年EPS分别为0.32元和0.50元,同比增长82%和56%,对应当前股价PE分别为40倍、26倍,上调至“买入”评级。

    风险提示:原材料价格巨幅波动以及食品安全问题对公司业绩产生的不利影响。