南方食品2012年中期收入、营业利润、净利同比增7.8%、33%、-17.5%，EPS0.07元。净利润负增长主因在于2季度公司受让了江西南方100%股权，并表调整基数后，11年中期公司营业外收入新增1043万，合计净利增496万元（调整后增56%），折合约EPS0.03元。扣除基数调整影响，中期公司净利同比增28.6%。

    受经济增速下滑影响，公司收入增速低预期：公司1-6月芝麻糊、芝麻露收入增11.8%、42.6%，经济增速下滑导致大众品消费不振、新品拓展低预期，是公司收入增速未达预期主因。

    拓展期，销售费用率维持刚性：中期公司销售费用率23.8%，比去年同期降1.4pct。鉴于爱心杯、芝麻露产品仍在拓展期，预计随着3季度旺季的来临，销售费用率将有回升，全年销售费用率将维持刚性。

    历史遗留问题逐一解决，盈利拐点将现：11年公司净利率2%，距大众品行业10%的净利率有较大距离。日前已公告南管燃气公司股权转让合同纠纷已达成和解、平安家园违约金计提结束、农行同意减免部分债务，这些历史遗留问题的解决，预示着公司盈利拐点将现。

    公司预披露三季度净利润增长162%：公司预计三季度EPS0.11元，同比增162%，其中出售南管燃气供气管网资产所得550万（合计EPS0.02元）。

    业绩预测及评级：下调12年EPS至0.20元，维持13年EPS0.5元。尽管公司中期业绩低预期，但公司盈利拐点趋势明朗，继续增持评级，一年目标价15元。