报告摘要：

    大股东现金增持，改善公司资本结构：公司近期公布了大股东现金增资和将江西南方以净资产作价注入上市公司两项重大决策，使市场强烈感受公司大股东把上市公司主业做大的决心，预示着公司发展即将提速。公司宣布以每股6.67元的价格向大股东和控股股东定向增发6774万股，增发后其持股比例从之前的22.7%增加到43.99%，股东们以现金出资4.5亿元，主要用于归还贷款和补充生产经营流动资金。增发后公司的资产负债率从65%下降到33%，公司1年就能节省约2000万的利息费用，贡献EPS0.08元。

    深耕细作，糊类业务稳定增长：“南方黑芝麻糊”作为公司的“传统产品”近几年公司仍保持了20-30%的增速，从之前的重点铺货仅在一、二线城市发展到向三、四线城市和县乡市场下沉。市场区域划分从原来的9个增加到41个，经销商也增加到约1200个。随着渠道拓宽和深化，公司未来几年老产品袋装黑芝麻糊仍能保持20-30%以上的增速，并为公司新产品的推广提供支持。

    新品成为公司新的增长点：大股东将子公司“江西南方”以净资产7168万元作价注入股份公司，引进新品“爱心杯”、“滋养茶”、 “黑芝麻露”和冲调豆浆。

    新品是对传统袋装黑芝麻糊的消费群体、消费季节性和品类单调性的必要补充。

    今年江西基地建成完工前，集团以代工方式生产，随着江西基地建成，新基地的建成将节约大量的物流成本，

    盈利预测和投资评级：根据测算，未来3年公司销售收入增速在40%以上，分别为8.23、11.76、和16.40亿元。由于公司新品仍在推广期，面对激烈的市场竞争还具有很大的不确定性，销售费用仍将在处于高位。根据预测，未来3年公司业绩增速在35%以上，摊薄后对于的EPS 分别为0.26、0.41和0.63元。我们给予公司2013年30倍PE，对应股价12元,给予增持-B的投资评级。目前市场给予其较高的估值水平是对其新品给予较高的期望。我们认为公司新品推广的情况值得密切跟踪，因为饮料类快消品一旦适销对路，销量将巨幅提升的可能性较大，公司产能问题短期通过代加工的方式满足可期。