业绩简评

    南方食品业绩预告同期增长27.07%~37.65%，盈利达到1200~1300万，每股收益达到0.067-0.072元。 经营分析

    原有袋装产品的收入增长较2011年有所回落：受较差的宏观经济影响，公司上半年袋装产品的收入增长有所回落，预计在10-20%的区间，但相比其他食品企业，公司的收入增长在经济不景气的情况下仍算突出。随着公司渠道下沉的进一步深化，预计公司袋装产品全年收入增长在20% 左右。

    上半年仍确认部分非主营费用，财务费用也仍然较高：公司今年仍有部分南管诉讼的费用需要确认，确认的准则是在各个报告期进行均摊。截至2011 年底，公司的资产负债率高达 65.34%，上半年财务费用率仍然较高，若下半年完成增发，债务偿还后将使财务费用率下降。

    黑芝麻新产品将驱动公司收入增长：公司收购集团的江西公司获得股东大会通过，江西公司的爱心杯产品和黑芝麻露产品拓展了黑芝麻饮品的消费人群，将重视便利性与即时性的年轻人市场打开。公司在黑芝麻饮品领域是绝对的行业龙头，市占率超过一半，且黑芝麻饮品区别于目前市面上大多数保健饮品，同时结合南方品牌，将驱动公司未来的收入增长。

    增发完成后，管理层将与股东利益更趋一致：公司本次增发是管理层现金入股，将进一步提升管理层和股东利益的一致性。同时，公司历史遗留问题也基本解决，除南管公司仍要计提部分坏账外，公司基本解决了大部分历史遗留问题。本次定向增发6774 万股（6.65 元/ 股）的认购对象为公司控股股东和董事长，各方均为现金认购，发行后总股份2.46 亿，融资总额4.5 亿，因以现金入股，证监会批准概率高。 盈利调整

    维持公司2012E-2014E年收入预测，达到8.71 亿、11.80 亿、17.05 亿，净利润5955万、9485万和1.42 亿，EPS达到0.242、0.386 和0.578 元（按照增发完成后的股本计算）。 投资建议

    目标价12.35~13.51 元人民币，相当于（32x~35x ）2013E PE ，增持评级。