销售渠道下沉促进糊类食品营收增长 24% 公司主要产品黑芝麻糊和黑豆奶几乎是公司全部收入来源，其营业收入4.12亿元同比增长23.83%，贡献净利润 4804 万元。受益于公司继续推进销售进攻策略，突出抓好销售渠道再下沉和中、西部省区市的市场布点工作，深挖三、四级市场，促进销售额的持续增长，市场地位进一步巩固。

    南管燃气股权转让款贡献 EPS0.84 元 公司将南管燃气 80%的股权以2.2 亿元价格转让给中燃公司，获非经常性损益约 1.5 亿元，贡献EPS0.84 元，为 10 年每股收益的主要贡献者，也是公司顺利摘帽的关键因素。

    原料上涨和平安家园违约金消薄净利润 受主要原料黑芝麻、白糖等农副产品价格上涨影响，公司糊类食品毛利率下降 4.2个百分点至 39.4%；

    平安家园项目已是历史遗留问题，法院裁定公司有继续履行商品房买卖合同约定的义务，并需计提相关违约金约 2900 万元，一定程度消薄了净利润。2010 年平安家园复工建设工程的工作已接近尾声，这一历史遗留问题亦即将解决。

    部分资产被查封导致资产重组再次失败 新华闻向本公司追索补偿南管燃气公司股权增值款共计 1.65亿元，法院查封公司持有 4家子公司的相应股权，期限为 2年，虽不影响生产经营却不能处置上述股权导致这次资产重组失败。

    给予“审慎推荐”评级 公司坚持“以食品业为主、以物流业为辅”的产业发展战略将使母公司继续推动相关资产整体上市公司，核心产业“南方黑芝麻”正快速发展，历史遗留问题的解决正步入收尾阶段，但仍存在一些不确定性，我们预计 2011~2013 年 EPS分别为 0.23、0.34、0.49元，对应 PE为 45X、31X、22X，给予“审慎推荐”。