芝麻糊业务未来进入放量期公司占据芝麻糊市场70%份额,处于行业龙头地位,定价和成本转嫁能力较强。随着10 年新产能的投产,产能实现翻番,我们认为芝麻糊业务在2010 年后逐步进入放量期,净利润近3000 万,并保持30%以上增长,。

    南管燃气带来丰厚利润公司取得南宁管道燃气公司80%股权,历史遗留问题得以解决。南宁管道燃气公司09 年充分受益于成本下降和南宁燃气价格上调,09 年利润实现爆发式增长,预计未来可贡献4000 万左右的利润。中长期来看,泛北部湾建设实施、西气东输的完工都为该业务发展提供了巨大的机遇

    集团承诺物流资产业绩 提供较高安全边际公司有望在2010 年完成对物流资产的收购,集团承诺物流资产业绩,实际盈利差额部分大股东将以送股方式补足,提供了较高的安全边际。预计未来可贡献3000 多万的利润。

    历史问题基本解决 发展进入快车道公司过去通过借壳上市,带来了很多历史问题。随着上述问题逐渐解决,公司在2010 年会完成三件大事,并实现摘帽,进入一个全新的发展阶段。

    风险提示公司资金链较紧,可能会影响对新产能的营销投入;南管燃气尚未能正式接管,未来发展和盈利能力存在不确定性;

    合理价值在7.4~10.2 元/股之间,给予“推荐”评级我们预计公司09-11 年考虑摊薄EPS 分别为0.25、0.40、0.54 元,对应市盈率为26、16 和12 倍。股票合理价值为7.4~10.2 元/股,相对目前股价尚存在30%左右的上升空间,具备相当的吸引力,我们给予“推荐”评级。