投资要点：

    公司2012上半年收入17.8 亿元，同比降1%；实现净利润4589 万元，同比降11.2%，对应EPS0.16 元。第二季度，公司收入8.2 亿元，增2.3%；净利润2106 万元，同比增9.8%。

    公司上半年综合毛利率18.7%，较去年同期提高了0.7pc，是去年新增面积扣点率恢复所致。上半年期间费用率14.4%，较去年同期提升了1.2pc，主要是人力成本增加导致管理费用提升1.3pc。销售费用中人力成本虽也上升330 万，但促销费用下降抵消了负面影响。公司现金较去年大幅上升，获得利息收入，财务费用略有下降。

    公司公告预计2012 年前三季度净利润5200-6000 万元，同比下降18-29%，EPS0.19 元-0.22 元，主要原因是沈阳市政建设，中华路段改造已经开始，主干道封堵将影响公司门店客流，影响经营业绩。

    我们下调公司盈利预测，主要是三方面原因：2012 年中兴商业大厦虽然新增面积全年贡献收入，但仍未达预期；经济下滑对消费影响大于预期；2012 下半年公司将又遭遇沈阳市政建设，2012 年全年业绩预期不容乐观。

    我们预期2012、2013 年公司营业收入33.9 亿元、36.6 亿元，增长-4%、8%，实现净利润8800 万元、9900 万元，同比增长-29%、13%，对应EPS0.32 元、0.36 元。行业景气度低、三期贡献销售不达预期，而且由于市政建设导致2012 年的业绩低于预期，且暂时还很难看到业绩明显改善的时点，调整评级到“谨慎增持”。按照2013 年18 倍PE，我们给予公司目标价6.5 元。