公告梗概：

    公司公告2011年全年业绩同比增长70%-88%， 盈利约1.13-1.25亿元，折合 EPS为0.41-0.45 元。

    业绩略低于预期，沈阳商圈竞争激烈：

    公司 2011 年业绩快报业绩略低于我们之前全年 0.45 元的判断，但由于我们之前是市场上相对最为乐观的预测，因此整体业绩仍然符合市场全年0.42 元的预期。一方面，我们认为中兴商业在 III 期大修以及太原街封路等不利因素下，仍能取得 70-88%的同比增速，基本达到了公司年初制定的战略。但另一方面，我们认为沈阳商圈的竞争格局日益激烈，2012 年随着恒隆市府广场、保利达广场、华府新天地等大体量购物中心业态的开业以及2011 年已开业龙之梦亚太城及大悦城等巨无霸的逐渐羽翼丰满， 我们认为中兴商业未来将面临更为严峻的同行挑战。

    未来外延扩张仍值得期待，但已错过发展最佳时期：

    我们认为公司未来仍然有外延扩张的机会，从而摆脱目前以单体店为主的尴尬局面。其中市场一直期待的中兴四期以及辽宁省内二三线城市的下沉，都是未来公司外延展店的机会。虽然进程和计划仍然难以确定，但对于目前单体为主要格局的中兴商业而言，唯有外延扩张才能保证在竞争激烈的沈阳地区位于一线百货之列。 我们认为公司目前的优势， 诸如财务报表简单、股权结构清晰以及品牌招商能力较强，将有利于未来公司积极的外延计划，但从目前沈阳竞争格局来看，外延的最佳发展机会已经过去。

    下调至增持评级，三期仍需一定时间培育：

    我们略下调公司 2011-2013 年 EPS 分别至 0.43/0.53/0.65 元（之前为0.45/0.56/0.69 元） ， 以 2010 年为基期未来三年 CAGR39.6%,给予公司 6个月目标价 9.00 元，对应 2012 年 17 倍市盈率。我们认为中兴商业在太原街处于龙头地位，但面对日益竞争的商业格局，由于银泰之前的介入，已经错过最为黄金的发展时期， 未来三期发展仍需要一定时间加以培育。 此外 2012年宏观经济的不确定性，也对整个百货以及中高端百货提出一定挑战，下调至增持评级。

    风险提示：公司三期培育期过长拖累业绩、沈阳百货竞争过度激烈