房地产业务是公司业绩大幅增加的原因 公司房地产在报告期内确认营业收入2.21亿元，毛利润为9237.14万元，按照房地产行业的盈利水平，并考虑到公司使用的是自有土地，土地成本相对有一定优势，我们预计此部分房地产业务的确认可能会给公司带来0.15元的eps。公司未来的发展战略思维是做大做强主业，坚定做好种业和农化两块主业，进一步提升公司的核心竞争力和主业的盈利水平。公司于2010年6月28日公告将公司持有的100%的合肥丰乐地产开发有限公司股权转让给合肥城改，转让价格为6274.30万元，增至3053.27万元，我们预计这部分将会增厚公司eps0.08元。

    水稻种子增长符合预期 公司报告期内种子业务的营业收入为2.33亿元，较去年同期增长6.17%，毛利率为45.82%，较去年同期下降1.38%。其中水稻业务营业收入为6127.32万元，较去年同期增长18.32%，毛利率为49.49%，较去年同期增长5.20个百分点。水稻业务营业收入和毛利率都出现增长的主要原因在于09年两系杂交水稻在制种期间遭遇罕见的低温天气，导致两系杂交水稻的市场供给降低，推动了种子价格的上涨。报告期内公司的玉米种子营业收入为1.38亿元，较去年同期略有增长，增幅达到1.99%，毛利率为40.15%，较去年降低了4.84个百分点。目前，公司已取得超级玉米新品种“鲁单818”的全国生产经营权。该品种已经通过山东省审定，并进入了2010年国家黄淮海区试阶段。除此之外，公司与黑龙江农科院签订协议取得“龙丹51”的经营权表明公司已经开始正式进入东北市场。我们认为随着公司东北市场的开拓，公司玉米种子业务将出现较大幅度的增长。 公司农化业务也将进入快速增长期 报告期内公司农化业务营业收入为 1.28 亿元，较去年同期增长3.82%，毛利率为14.49%，较去年下降1.69个百分点。目前

    公司农化业务一直受到产能瓶颈的限制而无法提高供给量。公司循环经济园达产后，产能将上升到 15000吨/年，消除公司农化业务上的产能瓶颈问题。我们预计当循环经济园全部达产后，公司农化业绩将会实现翻倍式增长。

    盈利预测 我们预计公司2010 年、 2011年和2012年的营业收入分别为13.65亿元、14.59亿元和17.77亿元，归属母公司的净利润分别为1.33亿元、1.57亿元和2.16亿元，，对应摊薄后的EPS分别为0.49元、0.58元和0.80元，维持公司“买入”评级。