盈利大幅增长。公司上半年实现销售收入 7.47 亿元，同比增长56.92%，营业利润1.01亿万，同比增长 222.17%，净利润8328万元，同比增长 166.09%，实现基本每股收益0.31元。

    地产确认收入使业绩大增。上半年业绩大幅增长，主要是子公司丰乐房地产“丰乐世纪公园项目”销售确认，增加收入 2.21 亿，增加毛利 9237万（估计带动业绩增长 140%左右） ，主业盈利增长在 5%左右，低于市场预期。目前已转让剩余地产业务，作价 6274万，估计增值在2000万左右，自此脱离地产业务，专注主业。

    种子、农化表现平稳，香料增长较好。种子、农化分别实现收入 2.33亿、1.28 亿，同比增长 6.17%、3.82%，毛利率下降 1.38、1.69 个百分点，香料收入 1.50 亿，同比增长 30.41%，毛利率提升 3.37 个百分点。种业中，水稻种子表现较好，收入增长18.32%，毛利率提升 5.2个百分点，原因在于主体销售市场受天气影响，供求结构变化导致价格提升，玉米种子收入增加 1.19%，毛利率下降 4.83 个百分点，主要是气候影响下游播种。公司玉米市场主要在黄淮海地区，销售主要在上半年，2010 年种业较难有大幅增长，但农产品价格上涨有望带动主业毛利率回升。

    未来几年主业将加快发展。公司正筹备定向增发，有望借此机会，将玉米种子业务延伸至东北市场，而水稻种子业务继续向南部地区扩张，农化业务产能瓶颈已大幅缓解，我们认为，农产品价格提升是长期趋势，核心业务发展将保证公司未来几年业绩增长。

    盈利预测与投资评级：预计 10/11 年 EPS 0.46/0.62 元，目前股价15.51 元，动态 PE34/25 倍，对业绩增长看好，同时农业扶持政策将相应提升估值，给予“推荐”评级。