退出地产业务专心主营业务 公司2010年6 月 28日与合肥城改投资建设（集团）有限公司签订了《股权转让协议》，将实际持有的 100%的合肥丰乐地产开发有限公司股权转让给合肥城改。转让价格为6274.30 万元。我们认为公司退出地产业务是坚定了未来将继续以种子和农化为主业，进一步提升公司的核心竞争力和主业盈利水平的战略目标的表现。

    玉米+水稻是公司种子业务的核心 09 年公司水稻和玉米种子营收占到公司种子业务的76.85%，是公司种子业务中的两大核心。公司是国内销量最大的两系杂交水稻种子公司，拥有水稻品种 38 个，其中“丰两优 1 号”是国内推广面积最大的两系杂交水稻品种，而“丰两优4号”和“丰两优香1号”被农业部认定为超级水稻品种。两系水稻从产量和品质上均略好于三系杂交水稻，所以两系杂交水稻的推广面积处于快速增长期。09 年江苏和安徽两省均受到了极端气候的影响，使得两系杂交水稻制种产量下降，造成供需紧平衡。10年两系杂交水稻种子价格出现大幅上涨，全国平均涨幅在 24%，而优质良种价格涨幅远远高于全国平均涨幅。公司主打的杂交玉米品种为浚单 20，占到公司杂交玉米销售总量的50%，推广面积为1200万亩。公司与黑龙江农科院签订协议取得“龙丹 51”的经营权表明公司已经开始正式进入东北市场。我们认为随着公司东北市场的开拓，公司玉米种子业务将出现较大幅度的增长。

    农化业务振翅高飞 公司农化产品中，高效低毒型旱地除草剂是公司的重点产品，占总销量的70%-80%，随着循环经济园项目一期工程的建设完成，公司的制剂产能将由8000吨/年增加至15000吨/年，随着2 期、 3 期产能投产，预计公司农化业务未来3年每年能够保持30%左右的增长。

    种子+农化营销渠道将成为未来亮点 “种子+农化”的一体化营销模式是国外三大种业巨头杜邦、先正达和孟山都成功的核心原因之一。我们认为此种模式能为公司带来”1+1>2”的效果。首先，种子和农化拥有相同的目标市场，公司可以充分挖掘营销渠道的价值。其次，“种子+农化“一体化营销能资源互补。

    盈利预测 我们预计公司2010 年、 2011年和2012年的营业收入分别为13.63 亿元、14.35亿元和17.39亿元，归属母公司的净利润分别为1.33亿元、1.45亿元和2.00亿元，，对应摊薄后的EPS分别为0.49元、0.54元和0.74元，上调公司评级至“买入”。

    风险提示 自然灾害、种子价格大幅下跌、募投项目不能按时进行