【事件】11月6日，锦龙股份发布非公开发行股票预案公告，公司拟以不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的百分之九十，即不低于16.35元/股（较停牌前折价12%），非公开发行不超过2.14亿股，募集不超过35亿元（含发行费用），增加公司的自有资金，壮大公司的资本实力。

    【点评】

    定增募集资金过半用于偿还债务，利于未来业绩表现：公司拟将募集资金中的17.36亿元用于偿还债务，以降低财务费用。截至2014年9月30日，公司长期借款共计17.36亿元，应付债券2.97亿元。2014年1-9月，合并口径下公司支付财务费用1.09亿元，占总营业收入的比例高达15.44%。定增募集资金偿还债务后有望大大降低财务费用，为公司带来业绩增量。

    控股股东参与定增，保持控股比例不变彰显信心：本次定增拟向不超过10名特定投资者发行，控股股东新世纪公司不参与本次发行定价的竞价过程，但承诺接受其他发行对象申购竞价结果并与其他发行对象以相同价格认购。增发前新世纪公司持有锦龙股份50.1%的股份，此次认购金额为不超过17.5亿元，且认购比例不低于本次非公开发行实际发行股份总数的50%。控股股东将保持控股比例不变，充分显示其对公司长期发展前景充满信心。

    公司已转型为民营综合金融平台，资本实力提升有望支持旗下中山证券等快速扩张：剥离自来水业务后公司已成为控股中山证券，并参股东莞农商行、东莞证券、益民基金、华联期货等的民营综合金融平台，今年7月起正式变更为“金融业”行业分类。定增进一步提升公司的对外投资能力，对于旗下中山证券的资本消耗型创新业务，有望配合互联网券商的改革发展，获得大力资金支持。

    先后牵手腾讯、金融界、百度等互联网巨头，互联网布局领先：公司旗下中山证券继腾讯、金融界之后中山再牵手百度，并且均是首批（个）合作券商。中山借助互联网巨头的流量优势和低佣导入客户，在流量导入上具备非常大的优势。同时，通过“小融通”产品提升客户粘性、实现流量变现，形成“流量导入+低佣吸引客户，融资类产品实现收入”的盈利模式。公司在互联网券商业务上布局领先，未来发展空间巨大，有望实现弯道超车。

    【投资建议】

    看好公司增发补充资本实力，领先的互联网券商布局，及在中山证券新管理层逐渐到位后的创新发展。维持买入评级：锦龙股份控股的中山证券依托与腾讯、百度、金融界等的合作，公司在互联网券商领域流量、产品等布局领先行业。依托民营背景市场化激励机制和优秀管理团队，公司有望实现基本面的质变。目前公司14PB6.7倍，增发后估值将大幅下降至3.3倍。维持公司目标价25.40元、买入评级，对应增发前14PE48.8倍。

    风险提示：中山证券互联网券商推进进度不达预期。