投资逻辑

    全面转型智慧生态，打造“生态环境+互联网”产业链。公司是智能高效节水产业领军企业，致力于成为中国领先的绿色智慧整体解决方案服务商，打造“生态环境+互联网”产业链。公司原名龙发股份、天伦置业，2014 年京蓝控股入主，2015 年12 月公司剥离商业地产、煤炭、矿业板块，2016 年9月，收购沐禾节水，以节水灌溉为起点进军节能环保行业，2017 年9 月，收购北方园林90.11%股权。2017 年前三季度，公司营收/归母净利润分别为9.14 亿/1.43 亿，同比增长2976%/550%，全面转型智慧生态。

    收购沐禾节水，进军节水灌溉行业。国家要求十三五新增1 亿亩高效节水灌溉面积，预计市场空间1500 亿。公司15.88 亿元收购沐禾节水100%股权，以节水板块作为切入点，首先打造智慧生态节水产业链，逐步完善节能环保布局。智慧生态节水板块2017 年新订单超106 亿元，同比增长47%，成为公司最大业务板块。

    入主北方园林，“生态环境+互联网”再落一子。中国目前城镇化率57.4%，距离发达国家80%以上仍有较大差距，城镇化中后期园林绿化需求持续释放。公司9 月以7.21 亿元收购北方园林90.11%股权，以13.49 元/股发行3924 万股支付5.3 亿元，现金支付1.9 亿元，同时以12.7 元/股定增募集配套资金5.1 亿元。北方园林承诺2016 至2019 四个年度扣非归母净利润不低于4.23 亿元，2017 至2019 三个年度累计经营性现金流不低于1.74 亿元，进一步完善公司“生态环境+互联网”产业链。

    十三五节能产值目标3 万亿，京蓝能科打开工业节能市场。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》要求2020 年高效节能产业产值规模力争达到3万亿元。我国工业用能占全国能源消费总量约70%，是节能产业重点领域。

    2015 年4 月公司设立京蓝能科并控股51%，掌握工业企业烟气余热回收、工业尾气热电联产、焦化企业转型升级等七项工业节能解决方案。2017 年京蓝能科新增订单逾12 亿，成功打开工业节能市场。

    生态云提供大数据支持，促进智慧生态板块间融合。公司生态云服务分为生态环境监测云、区块链生态农业云、生态云电子商务和生态云金融服务四大板块。利用云计算和大数据技术，提供基于互联网、云端、托管型的产业提质升级、转型服务，促进智慧生态和互联网有效融合。公司节水云平台开发项目预算约1 亿元，2016 年6 月启动开发，周期2 年，截至上半年完成预算的6.6%，2017 年下半年-2018 年将进入快速实施阶段。

    投资建议

    十九大报告要求壮大节能环保产业，公司“生态环境+互联网”产业链成型，节水、节能、园林板块协同发力推动业绩转折，2017 年新订单超131亿元，同比增长44%，保障公司业绩告诉增长。根据测算，预计17/18/19年，公司归母净利润3.7、5.0、6.6 亿元，EPS 0.56、0.69、0.90 元，对应PE 为25、20、15 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    政策重大变化风险；订单落地进度风险；应收账款回收缓慢风险