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    子公司京蓝北方园林中标绿化项目

    近日，公司下属子公司京蓝北方园林中标华明高新区道路综合整治项目1 标段的绿化提升改造工程。总工程约8346 万元。改造周期为2017 年10 月31 日开始至2018 年1 月31 日。中标面积26.7 万平方米。

    简评

    收购北方园林立竿见影，相关业务发力可期

    本项目中，公司下属子公司京蓝北方园林中标天津市东丽区华明高新区道路综合整治项目绿化提升改造工程，总工程约8345.6 万元，面积26.7 万平方米，项目改造周期仅3 个月，是北方园林资产过户之后一个半月内中标的第二个绿化改造项目。我们认为本次中标具有以下重要意义：1）公司并购北方园林，进一步扩大公司在当地的市场份额和品牌影响力；2）公司生态环境产业链大幅拓展，加强园林绿化领域竞争力；3）对公司未来经营产生积极影响。

    公司于2017 年2 月宣布将通过7.21 亿元交易对价收购北方园林90.11%的股权，其中现金对价1.92 亿元，发行股份支付对价5.29 亿元。该事项于6 月1 日获证监会有条件通过，9 月15日完成资产过户，展现了极高的资源整合效率。过户之后一个月即宣布中标大型市政PPP 项目，之后又中标绿化改造工程项目，业务发展势头良好，后续发力可期。

    北方园林资产优质，后续发展信心十足。北方园林在园林施工、景观设计和生态修复等方面具有较强的竞争力，行业口碑良好，专业资质完备，业务涵盖从设计到施工的一体化服务流程。通过此次并购，京蓝科技能够迅速完成在园林设计和施工领域的业务布局，生态环境产业链得到极大拓展；上市公司强大融资能力将对其资金驱动型业务类型提供有力支持；同时承诺16 至19年累计净利润不低于4.23 亿元，发展信心充足。

    三大布局落地，“大生态”格局现雏形

    公司背靠独特资源优势，在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张，以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现，1）在“农业节水”方面，通过并购沐禾节水，将以龙头身份获得行业发展红利；2）在“互联网+”方面，将生态产业和互联网充分结合，积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营，提升产业附加值；3）在“生态修复”方面，公司通过收购北方园林，业务链条迅速拓展，产业布局又一枚重要棋子落地。

    多项政策持续利好，农业节水业务发力

    《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000 万亩，新增高效节水灌溉面积1 亿亩，按高效节水灌溉投资2500 元/亩测算，到2020 年节水市场空间超过2500 亿元，发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》，提出用10 年左右时间建立健全农业水价形成机制，水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出，采用节水技术，增加节水灌溉面积。

    自2016 年以来农业节水灌溉PPP 项目呈现加速落地势头，数量与规模快速增长。PPP 为行业带来两点变化：1）项目投资规模大，对企业综合能力要求更高；2）增强农户参与度，提升节水意识。在PPP 模式快速推进的大背景下，过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变，行业集中度将快速提升，公司作为行业龙头代表正在直接受益。截至目前公司已签订157 亿框架协议，其中河北巨鹿县、呼伦贝尔农垦集团、河北邢台威县、内蒙凉城县、托克托县等项目已开始转化为正式订单，业绩加速释放确定性强。

    切入清洁能源领域，京蓝能科有望成为又一业绩增长点

    清洁能源方面，公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域，京蓝能科管理团队产业经验丰富，通过国内外合作快速获取优势技术，在短时间内先后承接多个工业节能项目，涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域，总金额达到11.31 亿元，展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。

    借力资本运作，积极布局产业投资

    通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养，为上市公司提供良好的人才和项目储备；另外，公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台，设立京蓝建信产业基金，为PPP 项目提供雄厚的资金保障。

    投资建议及评级

    公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋，在资本运作和订单落地方面展示出极强优势；“大生态”产业格局已经初步显现，未来有望成为领域内的稀缺龙头标的；近期大股东增持进一步彰显发展信心，业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18 年将实现营业收入42.41、65.80 亿元，归母净利润分别为3.52、5.96 亿元，折合摊薄后EPS 分别为0.45、0.76 元，维持“买入”评级。