10 月30 日晚，公司发布2018 年三季报：2018 年前三季度实现营业收入10.28亿元，同比增长26.58%，归母净利润2.39 亿元，同比增长49.50%；扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长54.30%；实现基本EPS 0.67 元。第三季度单季实现营业收入3.84 亿元，同比增长31.47%，归母净利润9311 万元，同比增长34.63%；实现基本 EPS 0.26 元。

    点评：

    三季度收入和利润均维持了30%以上的同比增速，毛利率环比稳中有升。2018Q3 单季公司实现营业收入3.84 亿元，归母净利润9311 万元，收入端与利润端增速基本匹配，均维持了30%以上的同比增速。公司毛利率环比逐步提升，2018 年一季度、2018 中报、2018 年前三季度分别实现销售毛利率54.79%、56.66%、58.28%，环比增加1.87、1.62 个百分点。我们预计公司毛利率的提升主要源于规模效应逐渐显现。

    国内 NIPT 龙头企业，技术优势明显。公司在NIPT 业务板块的发展上稳扎稳打， 技术上依托Illumina 的NextSeq CN500 测序平台，可搭载高通量芯片和中通量芯片两种测序芯片。高通量芯片在进行NIPT 测序时，一次性可以检测96 个样本，在测序基因的读长、通量、数据质量等核心的技术参数上有明显优势。试剂方面，测序试剂主要与Illumina 合作；作为盈利核心的NIPT建库试剂则应用了自主研发的EZ-PALO快速建库方法。公司以NIPT 为起点，充分利用基因测序的技术优势，逐步拓展其业务深度与广度，我们看好公司未来的发展。

    肝癌早诊项目取得重大进展。2018 年4 月，子公司和瑞基因和国家肝癌科学中心联合开展的全国多中心、前瞻性肝癌极早期宇婧标志物筛查项目（以下简称“PreCar”项目）启动，和瑞基因依托cSMART 技术和改良优化的PCR扩增子测序（tPAS）技术所开发的肿瘤液态活检产品处于行业领导地位，为肿瘤极早期筛查项目提供了坚实的技术基础。2018 年9 月，在CSCO 大会上，课题组公布了PreCar 项目先导试验的成果，数据显示，在特异性95%的情况下，肝癌检测灵敏度超过了90%；即使把特异性标准设置在99%，灵敏度也达到了87%，达到了全球领先水平。

    规模效应明显，销售费用明显下降。2018 前三季度销售费用率17.95%，同比下降9.25 个百分点，我们预计NIPT 业务推广成熟，公司开始具有规模效应；管理费用率7.12%，同比下降2.24 个百分点；财务费用率0.26%，同比上升0.53个百分点 ，主要系汇兑损益增加所致。

    盈利预测。预计2018-2020 年EPS 分别为0.92、1.20、1.56 元。考虑到可比公司平均PE，我们看好其发展前景，给予 2018 年 45X-50X 的PE，对应合理价值区间为41.40-46.00 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）现有业务不及预期风险；（2）新药开发的风险。