投资要点

    事件：国家肝癌科学中心、东方肝胆外科医院，南方医院、贝瑞基因子公司福建和瑞共同启动全国多中心、前瞻性万人队列肝癌极早期预警标志物筛查项目。

    肝癌早诊能够大幅度降低疾病负担。由于PET-CT 等影像学检查无法发现早期肿瘤，只能发现直径1-50px 以上的肿块；肿瘤标志物检测的特异性和灵敏度不足，早期漏诊率高。尤其是考虑到肝癌侵袭性强、死亡率高，由于早期症状无特异性，确诊时大多数患者已处于进展期或晚期，治疗手段非常受限，伴随着血行转移和癌栓形成，术后生存率低。因此肝癌早诊在临床上具有重要意义，早诊断早治疗，有助于提高肝癌患者生存时间，大幅度降低肝癌疾病负担。

    肝癌早诊市场空间超千亿，技术可拓展至其他肿瘤。全球有超过4 亿慢性乙肝和丙肝感染者，每年约140 万人死于肝炎病毒感染，肝癌死亡病例中有80%由乙肝和丙肝引起。中国乙肝携带者超过1.2 亿，肝癌病例占全球比例超过50%。与正常人相比，乙肝患者更容易发生肝硬化，肝硬化患者发生肝癌的危险更大，比例甚至高达3%。我国有接近1000 万肝硬化患者，属于肝癌高危人群，按照每人1 个季度检测1 次，每次检测费用5000 元测算，肝癌早诊市场空间就高达2000 亿。另外1.1 亿携带者如每年检测一次，对应5500 亿市场。未来还可以拓展至肺癌、乳腺癌等肿瘤，保守估计合计市场空间至少万亿。

    贝瑞肿瘤早诊检测在全国技术水平最高，得到专家高度认可。此次项目由中国工程院院士/国家肝癌科学中心主任、科技部传染病专项副总师王红阳教授、亚太地区肝病学会主席/广州南方医院侯金林教授牵头，得到界内很多专家的支持，全国多家医院和研究机构的强强联手，代表我国最成熟最先进的肝癌早期基因检测技术及数据分析水平。先导实验已稳步开展并累积了大量数据。整个项目将纳入1-1.5 万例高危人群，开展为期3 年的前瞻性队列试验。3 年试验完成后公司可申请诊断试剂上市销售，但在此之前获得良好的临床数据即可通过基因检测服务的形式在合作医院推广，估计检测服务最快有望在2019-2020 年上市。

    盈利预测与评级：预计2018-2020 年EPS 分别为0.95 元、1.28 元、1.75 元，对应估值分别为62 倍、46 倍、34 倍。业绩高增长提供股价支撑，肿瘤早诊技术市场潜力巨大，可提升公司估值，维持“买入”评级。

    风险提示：NIPT 业务收费大幅降价的风险、国内对新产品审批进展低于预期的风险、新业务推广或不及预期的风险。