事件：河钢股份发布2021 年中报：公司实现营业收入750.31 亿元，同比增长48.76%；归属上市公司股东净利润15.21 亿元，同比增长121.63%。

    　　经营活动产生的现金流量净额85.15 亿元，同比增长183.54%。

    　　点评：

    　　高端产品结构优化，提升盈利能力。报告期内，公司钢铁行业、化工行业、其他业务收入分别为722.50 亿元/7.44 亿元/20.36 亿元，分别占总营业收入96.29%/0.99%/2.71%。板材营业收入526.48 亿元，占营业收入比重70.17%，同比增长57.43%；钢坯营业收入16.42 亿元，占营业收入比重2.19%，同比增长310.85%。公司钢铁产品覆盖汽车、石油、铁路等重要领域，获得世界汽车供应商质量管理体系认证，并打入重大工程项目市场。公司在钒钛冶炼及产品技术上世界领先，拥有世界首条“亚熔盐法高效提钒清洁生产线”，产品主要应用于航空航天、冶金化工、新能源等诸多领域。

    　　关注唐山分公司搬迁补偿进展，资产负债率有望持续降低。公司与唐山市政府达成协议，唐山市区产能于2020 年9 月全部关停。唐山市政府后续补偿“退二进三”：公司于2021 年8 月17 日收到唐山市政府搬迁补偿款23.11 亿元，预计2021 年12 月31 前完成2980 亩土地出让以及搬迁款220 亿元（包括首批搬迁款）；2022 年6 月30 日前完成剩余2780亩土地出让以及114 亿元搬迁补偿款。唐山分公司停产产能与公司2020年4 月收购的河钢乐亭钢铁有限公司产能基本一致，产能上可对冲大部分搬迁影响。公司长期以来负债率持续位于70%以上，在行业内处于较高水平，在获得唐山市政府搬迁补偿款后，有助于降低财务风险，提高盈利水平。

    　　盈利预测： 首次覆盖，给予公司“买入”评级，预计公司2021-2023 EPS分别为 0.33 元/0.37 元/0.42 元，对应PE 为8.45x/7.61x/6.74x。

    　　风险提示：需求不及预期；相关政策变化；业绩预测和估值判断不达预期