事件：

    公司发布2018 年年报与2019 年一季报：2018 年实现营收、归母净利1209.57 亿元、36.26 亿元，同比增幅10.99%、99.57%。2019 年一季度实现营收、归母净利293.36 亿元、3.70 亿元，同比增长17.19%、-0.86%。2018 年基本每股收益为0.34 元，拟每10 股派发现金红利1 元。

    投资要点：

    2018 年生产经营情况：公司2018 年钢材产销分别为2577.9 万吨、2558.9 万吨，同比增长-2.28%、0.64%。拆分主营构成，主要产品钢材、钢坯、钒产品2018 年实现营收990.1 亿元、35.7 亿元、17.2亿元，收入分别较上年增长10.4%、95.85%、57.78%。盈利能力方面，钢材、钢坯、钒产品的毛利率分别为14.31%、19.65%、49.69%，较去年分别上升1.59pct.、8.02pct.、16.17pct.,综合毛利率上升1.93pct.至14.30%。2018 年吨钢售价（钢材）、吨钢成本及吨钢毛利为3839 元/吨、3315 元/吨、553 元/吨，同比上升341 元/吨、237元/吨、104 元/吨。

    成本削减情况及主要财务指标：公司2018 年业绩平稳增长，实现利润总额54.3 亿元并创历史新高。成本管控方面，三费和研发费用合计营收占比上行1pct.至9.3%，负债较年初下降3.1pct.至71.8%，仍然偏高。经营现金流1082.4 亿元，同比去年增加25.5%。

    达标超低排放改造、盈利重回正轨，拟配股降低财务杠杆。由于公司主要产地均位于京津冀限产区域内，产能利用率受到一定抑制。2018 年公司持续投入超低排放改造，现主要环保指标均已达标国家标准并行业领先。随着限产边际放松，2019 年公司的产能瓶颈解除。 另外公司公告拟向全体股东每10 股配售不超过3 股，计划募资不超过80 亿元用于偿还负债。现公司负债率较高，此举将有效降低财务杠杆。

    首次覆盖，给予增持评级。随着公司产能瓶颈解除，高端客户与高附加值产品占比提升，预计盈利有望逐步复苏，配股募资将优化资本结构。暂不考虑配股， 预计公司2019-2021 年EPS 为0.22/0.23/0.23 元、对应PE 13.82/13.14/12.82 倍，首次覆盖、给予增持评级。

    风险提示：宏观经济走低，下游需求不及预期；铁矿石价格大幅走高；配股计划停滞。