投资要点

    业绩概要： 公司公布 2017 年前三季度业绩公告，1-9 月份共实现营业收入869.06 亿元，同比上升47.02%。归属上市公司股东净利润21.95 亿元，同比上升135.18%，折合 EPS 为0.21 元。其中三季度单季收入324.46 亿元，同比上升53.04%，归属上市公司股东净利润9.44 亿元，同比上升80.09%，折合EPS 为0.09 元；

    三季度盈利稳步增长：公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润6.49 亿元、6.02 亿元以及9.44 亿元，三季度环比二季度增长56.81%。若按照公司年钢产量2787 万吨进行大致测算，前三季度吨钢净利分别为93 元、86 元、135 元，三季度环比二季度增加49 元，公司业绩实现稳步改善；

    行业景气上行助公司业绩改善：公司是一家以板材为主的大型钢铁生产集团，板材产量占比约65%，型材棒线材产量占比35%，因此板材产品的盈利走势对公司业绩至关重要。而6 月份以来伴随着汽车家电等下游领域需求的好转，板材的盈利出现快速修复，我们测算的热轧板、中厚板三季度吨钢毛利环比二季度上涨分别达到450 元/吨、270 元/吨，而三季度螺纹钢等建筑类钢材盈利也在上半年高位基础上继续改善，环比增长达180 元，热轧板、冷轧板以及螺纹钢Q3 吨钢盈利高达736 元、375 元以及794 元，全行业盈利的大幅改善为公司业绩增长打下的扎实基础。另外，对比行业盈利改善幅度，公司吨钢盈利环比增加较少，显示公司在成本管控、效率提升方面仍有不小提升空间；

    关注环保限产推进力度：环保部在8 月下旬发布的“2+26”个城市错峰限产《攻坚方案》中要求，各地方政府在9 月底前要按照污染排放绩效水平制定出错峰停限产方案，其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，在2017 年11 月15 日至2018 年3 月15 日期间钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。公司位于河北省重点限产区域，目前河北部分城市限产时间已经有所提前，预计采暖季限产对公司产量会形成较大影响，目前需密切关注错峰限产推进力度；

    投资建议：公司作为全国第二大钢企生产集团，在宏观基本面持续稳健运行背景下其产品盈利有望维持较高水平，但受制于采暖季错峰限产政策，公司产量将有有所下滑，影响其业绩进一步释放，目前仍需观察，预计2017-2019 年EPS 为0.26 元、0.31 元以及0.34 元，维持“增持”评级。

    风险提示： 宏观经济大幅下滑、环保限产对公司产量形成巨大压制。