投资要点

    公司是优质的区域龙头钢企：公司产能仅次于宝武合并后的宝钢股份，是国内第二大上市钢企，钢铁产能达到3000 万吨，钒钛产能达到8.2 万吨；公司产品规格齐全，结构多元，板材、棒材及型材产能占比分别为65.4%和23.27%，同时近年来高端产品占比不断提升，高端新产品不断问世；公司主体装备实现了大型化、自动化和现代化，装备水平行业一流；环保持续不断投入，主要环保指标均处于行业先进水平。

    区位优势独特，业绩稳健增长：公司位于环渤海经济带，是我国主要的钢材消费区域之一，钢材需求保持强劲；本地区矿产资源丰富，公司铁矿石、煤炭均有稳定的供应渠道和安全保障能力；公司主要钢铁产能毗邻港口，大宗物料运输相对具有优势。同时，公司在成本管控方面效果突出，技术经济指标持续改善。2016 年公司铁、钢、轧三大主体工序成本同比分别降低13.54%、9.49%和2.93%，达到行业先进水平。

    多重政策提振本区域需求，利好公司长进发展：京津冀一体化发展上升为国家战略， 提振本地区钢材需求，公司作为本区域的龙头企业，有望享受长期红利；雄安新区横空出世，高标准、高投入的建设规模将持续推进当地基础设施建设，拉动钢材消费。公司作为本地最大的龙头钢企，近7 成营收来源于华北市场，显著受益于雄安新区建设。

    钒制品涨价，提升当期业绩弹性：随着钢铁市场好转，钒产业景气度大幅提升，钒制品价格明显提升。公司作为国内第二大钒产品生产基地，钒产品价格强势反弹有望增厚公司当期业绩。同时，公司单独设立钒钛子公司，进一步布局钒产业，加大钒钛资源的综合开发利用，努力打造全球最具竞争力的钒钛产业基地，进一步巩固在钒钛领域的优势。

    盈利预测与投资建议：公司是国内第二大上市钢企，随着钒制品价格同比大幅上涨，有利于提高公司当期业绩弹性；同时，公司是华北区域龙头钢企，随着京津冀一体化发展和雄安新区建设逐步推进，必将显著受益于本区域未来钢材需求的提振，公司未来发展亦可期待。公司目前1 倍左右的PB，为上市钢企最低水平，同时也处于07 年以来较低的水平，股价安全边际较高。预计公司2017-2019 年归母净利润分别为30.69 亿、37.29 亿和39.93 亿元，EPS 分别为0.29 元、0.35 元和0.38 元。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    盈利预测与投资建议：公司是国内第二大上市钢企，随着钒制品价格同比大幅上涨，有利于提高公司当期业绩弹性；同时，公司是华北区域龙头钢企，随着京津冀一体化发展和雄安新区建设逐步推进，必将显著受益于本区域未来钢材需求的提振，公司未来发展亦可期待。公司目前1 倍左右的PB，为上市钢企最低水平，同时也处于07 年以来较低的水平，股价安全边际较高。预计公司2017-2019年归母净利润分别为30.69 亿、37.29 亿和39.93 亿元，EPS 分别为0.29 元、0.35 元和0.38 元。首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    风险提示：环保限产执行力度进一步加强；终端需求超预期波动；京津冀一体化和雄安新区建设推进不及预期；利率持续上行。