报告要点

    事件描述

    河钢股份公布2017 年三季度业绩预告，前三季度公司预计实现归属于上市公司股东净利润约21.50 亿元~24.30 亿元，同比增长约130.35%~160.35%。

    公司第三季度实现归属于上市公司股东净利润约8.99 亿元~11.79 亿元，同比增长约71.49%~124.89%，环比增长约49.49%~96.04%，按最新股本计算，公司第三季度 EPS 约0.08 元~0.11 元，二季度EPS 为0.06 元。

    事件评论

    行情复苏，第三季度盈利或超历史高点：公司为国内第二大上市钢企，具备年产3000 万吨钢材综合生产能力，体量仅次于合并后的宝钢股份。公司产品结构齐全，其中板材、棒型材产能占比分别达65.40%和23.27%。基于建筑终端需求企稳及工程机械等制造业领域相对景气，叠加供给弹性受制，今年第三季度Mysteel 长材和板材指数均值环比分别上涨13.26%和20.08%。

    受益于此，公司预计第三季度盈利同环比大幅改善，绝对值有望突破历史单季度盈利高点；同时根据中钢协旬报估算公司第三季度产量，进而计算吨钢净利约112.32 元~147.30 元，创2009 年以来年度新高水平，相比之下，公司今年上半年吨钢净利仅92.31 元。

    需求韧性+矿石相对弱势，支撑冶炼环节盈利：通过复盘1997 年以来4 次钢价在3 季度反季节性表现及随后4 季度涨跌走势时行业运行特征可知：1）3 季度反季节性行情表现过后，钢价4 季度仍将在需求上行/下行趋势主导下，延续全年涨跌走势，背后原因并不难理解，对于周期领域而言，毕竟需求趋势始终是核心矛盾；2）需求趋势鲜明，则需求主导价格方向，需求趋势平稳，则供给左右钢价涨跌。因此，在需求韧性之下，供给端若超预期落地将利于反弹行情持续。此外，原料端的矿石应暂难强势，限产对于矿石现货需求压制显而易见，前期高品位矿紧缺状况也随着近期到港量增加而缓解，因而近月矿价缺乏持续上涨基础。整体而言，后期高位冶炼利润有望得以持续。

    预计公司2017、2018 年EPS 为0.30 元、0.34 元，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 终端需求超预期波动。