本报告导读：

    公司3 季度业绩略低于预期。3 季度为传统淡季，4 季度下游需求将逐步上升，叠加政策转向对需求形成支撑，预期公司业绩将逐步上升。

    投资要点：

    维持“增持”评级。2024年前三季度公司实现营收835.04亿元，同比下降3.37%，实现归母净利润38.36 亿元，同比下降12.3%，公司业绩略低于预期。2024Q3 公司营收和归母净利润分别为264.99、11.11 亿元，同比分别下降5.66%、16.77%，3 季度公司归母净利润环比降幅18.66%。考虑到制造业景气度下降，下调公司2024-26 年归母净利润为52.37/60.18/61.86 亿元（原58.54/61.48/63.29 亿元），对应EPS 分别为1.04/1.19/1.23 元。考虑到同行业公司估值水平的上升，参考同类公司，给予公司2024 年13.38 倍PE 进行估值，维持公司目标价13.92 元，维持“增持”评级。

    经营平稳，下游需求景气度略有下降。2024 年Q1-Q3 公司营收分别为284.29、285.76、264.99 亿元，归母净利润分别为13.6、13.66、11.11 亿元，3 季度为公司传统淡季，下游需求景气度下降，公司利润有所下降。短期需求淡季不改公司长期投资价值，且公司2024 年目标销量为1920 万吨，同比上升31 万吨。预期随着4 季度需求的回暖，公司销量及业绩将逐步走高。

    积极调整产品结构，龙头韧性凸显。根据公司半年报， 2024 年上半年公司轴承钢销量超100 万吨，同比增长13.04%；汽车用钢销量超300 万吨，同比增长13.12%；“两高一特”销量同比增长24%。

    公司积极调整产品结构，应对不同下游景气度的变化，公司整体盈利相对平稳，龙头韧性凸显。

    高端产品继续发力。公司转债项目对应的大冶特钢特冶锻造升级改造项目（二期）预期于2024 年6 月达到可使用状态，特冶锻造（三期）项目预期于2027 年5 月达到可使用状态。特冶锻造项目主要为高温合金、高强钢等高端产品，建成投产后，公司产品结构将进一步优化。

    风险提示：制造业需求大幅下行，铁矿石价格大幅上行。