本报告导读：

    　　公司2024 年上半年业绩略低于预期。公司盈利能力平稳，龙头韧性凸显。公司积极调整产品结构，持续研发创新，部分产品取得突破性进展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2024年上半年公司实现营收570.05 亿元，同比下降2.26%，实现归母净利润27.25 亿元，同比下降10.34%，实现扣非归母净利润26.68 亿元，同比降低7.63%，公司业绩略低于预期。考虑到制造业景气度略有下降，下调公司2024-26 年归母净利润为58.54/61.48/63.29 亿元（原65.56/67.64/69.58 亿元），对应EPS分别为1.16/1.22/1.25 元。参考同类公司，给予公司2024 年12 倍PE进行估值，下调公司目标价至13.92 元（原19.41 元），维持“增持”评级。

    　　龙头经营韧性凸显。2024 年Q1-Q2，公司分别实现销量480、472 万吨，上半年销量合计952 万吨，同比上升10 万吨。1-2 季度公司销售均价分别为5923、6060 元/吨，吨毛利分别为729、746 元/吨，对应吨钢净利分别为283、290 元/吨。公司盈利能力平稳，龙头经营韧性凸显。

    　　积极调整产品结构，抓住市场机遇。公司抓住轴承、新能源汽车等行业发展契机 ，积极调整品种结构。2024 年上半年，公司轴承钢销量超100 万吨，同比增长13.04%；汽车用钢销量超300 万吨，同比增长13.12%；“两高一特”销量同比增长24%。公司积极开发新市场，巩固龙头地位。

    　　持续创新，挖掘潜力。公司持续研发创新，2024 年上半年公司在研高温合金材料获得中国航发/商发30 余个型号流水认证应用资格，获得国际市场霍尼韦尔认证，并实现首单交付。此外，公司着力对内挖潜，进一步压降融资成本、资金成本，上半年73%的主要生产技经指标同比改善。

    　　风险提示：制造业需求大幅下行，铁矿石价格大幅上行。