公司上半年实现营业收入583.25 亿元，同比增长12.55%，其中第二季度实现营业收入303.56 亿元，同比增长11.42%。上半年公司实现归母净利润30.40 亿元，同比下降19.52%，第二季度实现归母净利润15.59 亿元，同比下降14.73%。

    　　上半年销量达942 万吨，单月销量创历史新高。23H1 上半年实现销量942 万吨（含天津钢管），同比+22.7%，其中能源/汽车用钢销量同比+87.7%/10.7%。上半年单月最高销量为174 万吨，创历史新高。23H1 出口销量127.4 万吨，同比+55%。

    　　轴承和汽车领域需求低迷，23H1 毛利率有所下滑。23H1 毛利率为13.62%，较22H1 下滑2.5PCT，其中合金钢线材毛利率下滑明显，23H1 仅为7.92%，较22H1下滑9.6PCT。出口毛利率显著修复，23H1 为18.5%，较22H1 提升5.4PCT。

    　　并表天津钢管，盈利贡献有望逐步提升。公司于23 年1 月成功竞得上海中特泰富钢管60%股权，取得天津钢管控股权，实现500 万吨特种无缝钢管产能，成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。23H1 公司对上海中特泰富钢管有限公司的联营投资收益由负转正，22 年全年对其长期股权投资收益为-1.5 亿，23H1 转为78.9 万元，后续运营效率有望对标本部，盈利或逐步提升。

    　　考虑轴承和汽车行业需求仍较为低迷，我们下调公司产品售价和毛利率假设，预测公司2023-2025 年每股收益分别为 1.32、1.48、1.58 元（原1.65、1.90、2.03元），根据可比公司23 年PE 12X，对应目标价15.84 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期、宏观经济下滑的风险