23H1 归母净利润同比-19.5%，维持“买入”评级公司23H1 实现营收583 亿元（yoy+12.55%），主因并表泰富钢管，归母净利30.4 亿元（yoy-19.5%）；23Q2 归母净利为15.59 亿元（yoy-14.73%、qoq+5.35%）。考虑钢铁行业需求恢复不及预期，我们下调公司业绩预期，预计23-25 年公司EPS 为1.45/1.58/1.74 元（前值1.66/1.86/2.09 元）。可比公司PE（2023E）均值为11.9X，考虑公司特钢行业龙头地位，给予公司23 年13.7 倍PE 估值，对应目标价19.86 元（前值24.90 元），维持“买入”评级。

    　　23H1 毛利率同比-2.52pct，稳健经营穿越周期据公司半年报，23H1 公司特钢产品毛利率为13.62%（yoy-2.52pct），期间费用率为6.70%（yoy+0.31pct），主因并表泰富钢管，以及并表泰富钢管后有息债务有所增加，导致期间费用率有所提升。净利率方面，23H1 公司销售净利率为5.32%（yoy-1.98pct）。总体来看，上半年钢铁行业下游需求恢复不及预期，钢铁行业盈利空间仍受到挤压，据中钢协，23H1 重点会员钢铁企业利润总额同比下降68.76%，公司积极适应市场变化，稳健经营穿越周期，体现弱周期属性。

    　　主动作为，抢抓风电、新能源汽车等行业发展机遇据公司半年报，公司并表天津钢管后已具备年产2000 多万吨特殊钢材料的生产能力，上半年完成销量942.21 万吨，其中轴承、汽车、能源行业占比分别9%、27%、35%（yoy-3pct、-4pct、+11pct），在公司传统拳头产品轴承钢和汽车用钢市场需求下滑情况下，主动作为，加大能源用钢、新能源汽车用钢市场开发，23H1 能源用钢销量突破350 万吨，同比增长87.7%，汽车用钢销量同比增长10.7%，助力公司抵御市场波动，彰显特钢龙头价值。

    　　特钢行业龙头地位稳固，看好高质量发展带动特钢需求稳健增长随着新基建、新能源汽车、高端装备制造等行业的不断发展，顺应我国制造强国和产业升级需求，看好我国特钢品种结构升级及需求保持稳健增长，其中海洋工程、新能源用钢、航空航天等领域需求仍有较大增长空间。公司是是全球领先的特钢制造企业，除风电、新能源汽车等领域外，还重点培育了80 余个“小巨人”项目，策划了30 余个“三高一特”重点新产品预研项目，特钢行业龙头地位稳固，看好公司长期发展。

    　　风险提示：下游需求不及预期，行业政策出现变化，原料价格波动。