23Q1 扣非归母净利润环比+16.95%，维持“买入”评级公司23Q1 实现营收279.69 亿元（yoy+13.80%，qoq+22.49%），归母净利润14.80 亿元（yoy-24.01%，qoq-5.23%），扣非归母净利润14.18 亿元（yoy-24.43%，qoq+16.95%）。我们维持盈利预期，预计23-25 年公司EPS为1.66/1.86/2.09 元。可比公司PE（2023E）均值为13.3 X，公司为特钢行业龙头，给予公司23 年15.0 倍PE 估值，维持目标价24.90 元，维持“买入”评级。

    　　23Q1 毛利率环比+0.7pct，粗钢产量调控背景下利润改善可期据公司23 年一季报，23Q1 公司整体毛利率13.56%（yoy-2.84pct，qoq+0.7%），期间费用率6.79%（yoy+0.4pct，qoq+1.72pct），主因研发费用率及财务费用率有所增加， 销售净利率为5.38% （ yoy-2.56pct ，qoq-1.43pct）。据财联社，2023 年粗钢产量调控政策定调为平控，在2022年10.18 亿吨基础上不增不减，下半年再根据实施情况进行动态调整。此外，发改委多次发声，坚决遏制铁矿石价格不合理上涨，截至2023 年4 月21日，大连期货交易所铁矿石期货收盘价730.5 元/吨，较3 月13 日高点929元/吨回落21.4%，钢厂利润改善可期。

    　　23Q1 完成对泰富钢管的收购，无缝钢管产能达500 万吨据公司23 年一季报，23Q1 公司成功收购泰富钢管60%股权，取得天津钢管的控股权，并于23 年1 月31 日完成并表。至此，公司形成800 万吨棒材+500 万吨无缝管+400 万吨特钢线材三大优势品种，本次收购后公司成为全球规模最大的无缝管生产企业，为公司在高端无缝钢管领域做强做大奠定了坚实基础。

    　　参与国家高端装备和重大项目研发，突破“卡脖子”难题公司注重科创投入，科创成绩斐然，22 年研发投入38.5 亿元，同比+10.4%，占营业收入比例3.9%，高于行业平均水平。23Q1 研发费用进一步提升0.13pct 至4.05%。且公司有每年淘汰10%低效产品、开发10%新产品的机制。因此公司钢材品种齐全，可生产超 3000 个品种、超5000 个规格，是目前全球品种规格最多的特殊钢材料制造企业之一。公司将在轴承钢、汽车用钢两大王牌品牌之外，着力打造能源用钢品牌，其中使用大冶特钢材料制造的国内首套 16 兆瓦平台风电主轴轴承成为中国风电主轴轴承之最，实现高功率风机关键部件国产化，解决风电行业长期“卡脖子”难题。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，钢铁行业政策变化。